技术闭环优势持续迭代，四大业务板块稳健发展。根据公司半年报，2024H1 公司1）光伏切割设备：在行业规模大幅收缩的背景下，前期订单顺利执行推动收入增长，实现收入13.49 亿元；截至2024 年上半年，公司光伏设备在手订单合计12.93 亿元。2）金刚线：事件：
公司發佈2024 年半年度報告，2024 年上半年實現營業收入26.46 億元，同比增長4.96%；實現歸母淨利潤2.73 億元，同比下降61.80%，業績符合預期。2024Q2 單季度，公司實現營業收入12.26 億元，同比下降2.82%，環比下降13.65%；實現歸母淨利潤6105.33 萬元，同比下降83.91%，環比下降72.92%。
點評：
技術閉環優勢持續迭代，四大業務板塊穩健發展。根據公司半年報，2024H1 公司1）光伏切割設備：在行業規模大幅收縮的背景下，前期訂單順利執行推動收入增長，實現收入13.49 億元；截至2024 年上半年，公司光伏設備在手訂單合計12.93 億元。2）金剛線：
持續推動細線化迭代，領先行業推出30/28μ碳絲金剛線；突破鎢絲母線冷拉工藝，領先行業推出21μ鎢絲金剛線，實現鎢絲金剛線出貨規模快速提升。上半年金剛線出貨2900萬千米，其中鎢絲金剛線600 萬千米（含自用），實現收入3.34 億元。3）代工業務：宜賓一期25GW 項目達到滿產條件，公司代工業務產能超60GW。上半年光伏行業供需失衡，公司克服硅片大幅降價及行業開工率劇烈波動等不利因素仍實現出貨規模增長，有效出貨約19GW，實現收入7.50 億元。4）創新業務：「多場景高硬脆材料切割」協同研發優勢明顯，產品矩陣不斷豐富，海外訂單不斷突破，競爭力持續領先。上半年實現收入1.15億元，截至2024 年上半年，公司創新業務設備在手訂單1.14 億元。
光伏產業鏈整體價格劇烈波動，公司盈利能力短期承壓。根據公司半年報，2024H1 公司毛利率26.19%，同比-20.57pcts；淨利率10.31%，同比-18.01pcts。單2024Q2 毛利率19.00%，同比-31.40pcts，環比-13.39pcts；淨利率4.98%，同比-25.09pcts，環比-9.93pcts。上半年產業鏈主要環節價格非理性快速下跌，多晶硅、硅片價格下滑超40%，多環節價格跌破現金成本，行業競爭和虧損情況加劇，公司盈利能力短期承壓。2024H1銷售/ 管理/ 研發/ 財務費用率分別1.96%/8.14%/5.47%/0.65% ， 同比分別-0.07/+2.28/-1.11/+0.06pcts，2024H1 管理費用率上升主要系公司管理人工成本增加，增加新項目開辦費用；研發費用率下降主要系公司對研發項目進行聚焦優化。
下調盈利預測，維持「買入」評級。考慮到硅片、金剛線等價格波動較大，影響公司業務短期盈利能力，我們下調盈利預測，預計2024-2026 年歸母淨利潤分別爲4.64/5.73/7.11億元（原2024-26 年歸母淨利潤9.76/13.85/18.16 億元），公司目前股價（2024/08/30）對應2024/25/26 年PE 分別爲13、10、8X， 依據Wind 一致預測，24 年可比公司PE爲15X，公司PE 水平較可比公司PE 低。考慮到公司切片能力業內領先，同時產能規模有序擴張，未來隨着行業需求恢復及公司規模效應體現，盈利能力有望恢復，維持買入評級。
風險提示：行業需求不及預期風險；產品價格劇烈波動風險；行業競爭加劇風險；客戶集中度較高風險。
