按摩椅板块承压，按摩小家电、健康环境板块收入同比个位数增长。保健按摩板块，国内市场，主品牌奥佳华继续扩大按摩椅产品领先优势的同时，按摩小电器通过联名等方式扩大影响力，形成能够满足各消费群体多层级需求的智能按摩产品矩阵，实现品类间的互补和导流，进一步增强主品牌在国内保健按摩市场的竞争优势。在国际市场，公司在几个核心市场分别布局了多个自主品牌，并通过本土化运营成为当地领导品牌。上半年按摩椅、按摩小电器板块分别实现营收9.88、6.41 亿元，同比分别-8.99%、+4.22%。健康环境板块，呼博士品牌致力于打造国内呼吸与环境健康领域的标杆，涵盖新风系统、空气净化器等健康环境产品，上半年该板块实现营收2.99 亿元，同比+7.55%。分地区看，上半年公司内销实现营收7.37 亿元，同比下降6.84%，外销实现营收13.86 亿元，同比下降7.09%。事件：2024 年8 月29 日，公司發佈2024 年中報，公司2024H1 實現營業收入22.03 億元，同比下降6%；實現歸母淨利潤0.24 億元，同比下降44%；實現扣非歸母淨利潤-0.07 億元，同比轉負。
投資要點：
2024Q2 公司業績承壓。奧佳華2024H1 實現營業收入22.03 億元，同比下降6%；實現歸母淨利潤0.24 億元，同比下降44%；實現扣非歸母淨利潤-0.07 億元，同比轉負。其中，Q2 單季度公司實現營業收入11.51 億元，同比下降1%；實現歸母淨利潤0.19 億元，同比下降19%；實現扣非歸母淨利潤0.03 億元，同比下降88%。 2024 年上半年，國際市場受地緣政治和高通脹影響，消費需求仍然偏弱，同時公司受上半年政府補貼下滑較大、計提資產減值準備等因素影響，業績承壓。
按摩椅板塊承壓，按摩小家電、健康環境板塊收入同比個位數增長。保健按摩板塊，國內市場，主品牌奧佳華繼續擴大按摩椅產品領先優勢的同時，按摩小電器通過聯名等方式擴大影響力，形成能夠滿足各消費群體多層級需求的智能按摩產品矩陣，實現品類間的互補和導流，進一步增強主品牌在國內保健按摩市場的競爭優勢。在國際市場，公司在幾個核心市場分別佈局了多個自主品牌，並通過本土化運營成爲當地領導品牌。上半年按摩椅、按摩小電器板塊分別實現營收9.88、6.41 億元，同比分別-8.99%、+4.22%。健康環境板塊，呼博士品牌致力於打造國內呼吸與環境健康領域的標杆，涵蓋新風系統、空氣淨化器等健康環境產品，上半年該板塊實現營收2.99 億元，同比+7.55%。分地區看，上半年公司內銷實現營收7.37 億元，同比下降6.84%，外銷實現營收13.86 億元，同比下降7.09%。
24Q2 毛利率同比改善。2024Q2 公司實現毛利率38.13%，同比提升1.94 個pcts。期間費用方面，24Q2 銷售費用/管理費用率分別同比+0.21/-0.03 個pcts 至22.95%、8.10%。
財務費用率-0.11%，同比提升5.48 個pcts，主要系去年同期匯兌收益較高所致。上半年公司計提各項資產減值準備金額1189.72 萬元，對利潤產生一定影響。最終錄得24Q2 淨利率1.65%，同比下降0.96 個pcts。
下調盈利預測，維持「增持」評級。當前國內外市場保健按摩等非必需消費品需求仍較爲疲軟，我們下調盈利預測，預計2024-2026 年分別可以實現歸母淨利潤0.84/1.34/1.76億元（前值爲1.70、2.29、2.97 億元），同比分別-18.5%、+59.4%、+30.9%。我們以倍輕鬆、飛科電器作爲可比公司，可比公司24 年平均PEG 爲0.97，公司24 年PEG 爲0.90，對應當前市值有8%上漲空間，維持「增持」投資評級。
風險提示：原材料價格波動風險，匯率波動風險；終端市場需求不及預期風險。
