演出票务带动票务业务微增。根据公司财报，在线娱乐票务24H1 收入为10.5 亿元，同比增长3.0%。电影票务竞争格局、商业模型基本稳定，关键变量为大盘票房；根据公司财报，24H1 国内含服务费票房为239 亿元，同比下滑9%；因此猫眼电影票务业务上半年亦出现下滑。演出票务高增、市占提升；猫眼24H1 演唱会、音乐节的GMV 同比增长约3 倍，跑赢行业（根据中国演出行业协会数据，上半年演唱会、音乐节票房收入同比增长135%）；本地演出覆盖率超过95%。投資要點：
事件：公司24H1 實現營業收入21.7 億元，同比下滑1.2%；調整後歸母淨利潤爲3.5 億元，同比下滑22.8%，低於我們此前預測。
投資要點：
演出票務帶動票務業務微增。根據公司業績，在線娛樂票務24H1 收入爲10.5 億元，同比增長3.0%。電影票務競爭格局、商業模型基本穩定，關鍵變量爲大盤票房；根據公司業績，24H1 國內含服務費票房爲239 億元，同比下滑9%；因此貓眼電影票務業務上半年亦出現下滑。演出票務高增、市佔提升；貓眼24H1 演唱會、音樂節的GMV 同比增長約3 倍，跑贏行業（根據中國演出行業協會數據，上半年演唱會、音樂節票房收入同比增長135%）；本地演出覆蓋率超過95%。
娛樂內容業務數量提升，但收入受到票房下滑影響。根據公司業績，娛樂內容24H1 收入爲10.2 億元，同比下滑7%。上半年參與發行/出品的國產影片32 部，主發15 部（23H1分別爲24 部/13 部）。成功率仍然較高，主發行影片位於檔期前列，《飛馳人生2》爲春節檔亞軍，《末路狂花錢》爲五一檔冠軍，《我才不要和你做朋友呢》爲端午檔冠軍。貓眼參與發行出品的影片中，已經定檔的包括《危機航線》《出入平安》等，儲備影片還包括《醬園弄》《水餃皇后》等。
費用端：根據公司業績，銷售及營銷開支24H1 爲5.1 億元，同比增加1.5 億元，增加主要爲片方票補，收入成本平進平出（收入端記在娛樂內容業務），對利潤端無影響。
首次回購。公司7 月19 日公告，計劃回購不超過3 億港元公司股份。
展望下半年，電影大盤仍有一定壓力，根據貓眼專業版，暑期檔截至8 月29 日含服務費票房爲114 億（23 年爲206 億），但仍有較多影片儲備，關注景氣度變化。演出景氣度仍高，根據燈塔專業版，7 月/8 月截止8.28 上演票房同比增速分別爲65%/96%，演出票務平台仍然是演出產業鏈稀缺的集中度相對高的上市標的。
下調盈利預測。考慮到電影大盤短期承壓，我們下調24-26 年調整後歸母淨利潤預測爲6.68/9.51/11.18 億元（此前預測爲9.01/10.27/11.65 億元）。
維持買入評級。給予24 年目標PE12x（8 月29 日收盤，可比公司24 年平均PE 爲15x），對應目標價7.59 港幣，仍有25%上升空間，維持買入評級。
風險提示：電影大盤表現不及預期，演出票務競爭加劇。
