24Q2 公司實現營收127.88 億元/yoy+14%，較19Q2+47%（24Q1 較19Q1+46%），其中，24Q2 住宿預訂/交通票務/度假旅遊/商旅管理業務實現收入51.36/48.71/10.25/6.33 億元，同比+20%/+1%/+42%/+8%、較19 年同期+51%/+43%/-2%/+105%。24Q2 公司國內外業務持續增長，1）中文站點的酒店預訂同比增長約20%；2）出境酒店和機票預訂已全面恢復至19 年100%水平，顯著超越行業平均70%以上的國際航班恢復率；3）公司國際OTA 平台的總收入同比增長約70%。
24Q2 公司實現Non-GAAP 營業利潤42.29 億元/yoy+22%，較19Q1+145%；Non-GAAP 營業利潤率33%，較19Q2+13.3pct。24Q2 Non-GAAP 歸母淨利49.85億元/yoy+45%，較19Q1+275%；Non-GAAP 淨利率39%，較19Q2+23.8pct。
24Q2 集團毛利率爲82%，Non-GAAP 服務開發/銷售營銷/行政費用爲26.71/27.80/7.80 億元，對應費用率爲21%/22%/6%、同比-3.3/+1.2/-0.4pct，對比19 年全年的開發/銷售/管理費用率爲27%/26%/7%。
展望24Q3，國內旅遊需求持續，根據暑期表現，預計三季度收入同增雙位數。暑期截止目前爲止，1）國內酒店預訂量同比增長雙位數，其中ADR同比有所下降（預計Q4 緩解）；2）國際機酒預訂超23 年同期水平、較19年增長10%~20%，機票價格較19 年高5%~10%、環比略有增長；3）Trip.com在中高端市場保持強勁雙位數增長。
盈利預測及投資建議：公司爲國內OTA 行業龍頭，長期看好公司境外業務成長性及國內交叉銷售帶來的利潤提升，預計公司24-26 年收入爲525/619/723 億元，同比+18%/+18%/+17%，歸母淨利潤150/173/198 億元，同比+51%/15%/15%，Non-Gaap 歸母淨利潤分別爲170/191/216 億元，同比+30%/12%/13%，看好復甦彈性，給予「推薦」評級。
風險提示：宏觀經濟波動風險，國際航空運力恢復不及預期風險，消費力恢復不及預期風險。