营收拆分： 24H1 国投资本实现经纪/ 投行/ 资管/ 自营/ 信用业务收入12.5/3.4/1.5/12.3/8.1 亿元，分别同比-15%/-54%/+13%/+25%/-34%。子公司业绩：24H1 国投证券归母净利润11.8 亿元（同比-22.2%），国投泰康信托（单体）净利润3.8 亿元（同比-33.5%），国投瑞银基金合并净利润1.6 亿（同比-10%），国投安信期货净利润 1.1 亿元（同比-22%）。事項：
24H1 公司實現營業總收入67.2 億元（同比-20.2%），歸母淨利潤12.5 億元（同比-25.9%）。Q2 實現營業總收入35.2 億元（同比-25.2%/環比+10.2%），歸母淨利潤9.0 億元（同比+9.6%/環比+157.8%）
評論：
營收拆分： 24H1 國投資本實現經紀/ 投行/ 資管/ 自營/ 信用業務收入12.5/3.4/1.5/12.3/8.1 億元，分別同比-15%/-54%/+13%/+25%/-34%。子公司業績：24H1 國投證券歸母淨利潤11.8 億元（同比-22.2%），國投泰康信託（單體）淨利潤3.8 億元（同比-33.5%），國投瑞銀基金合併淨利潤1.6 億（同比-10%），國投安信期貨淨利潤 1.1 億元（同比-22%）。
經紀業務：财富管理轉型持續推進。證券經紀業務：24H1 國投資本實現代理買賣證券業務淨收入8.5 億元（同比-8%），交易單元席位租賃淨收入1.3 億元（同比-18%），代銷金融產品業務淨收入1.1 億元（同比-21%）。财富管理業務：H1 公司财富管理收入（代銷+資管+投資諮詢+基金管理+託管）14.1 億元(同比-12.2%)，收入佔比達到21.1%（同比+2.1pct）。子公司國投證券新增投顧產品簽約人數5.7 萬，新增簽約投顧產品訂單8.6 萬單，創收8735 萬元，同比+11.6 %。
投行業務：股承業務承壓，企業債+公司債承規模增長。上半年IPO 節奏繼續收緊，股權業務持續承壓。子公司國投證券企業債+公司債承銷規模365 億元（同比+18.8%）；對比行業，IPO 承銷規模325 億元（同比-84.5%），企業債+公司債承銷規模19045 億元（同比-4.6%）。截至報告期末，子公司國投證券在審IPO 項目15 家，再融資項目4 家，股權業務在審家數行業排名第10 位，預計可爲未來持續貢獻收入。
單季度自營收入達到23 年來最高。Q2 自營業務收入9.7 億元（同比+6.6 億元/環比+7.0 億元），報告期末自營資產規模1138.9 億元（同比-12.7%/環比-6.4%），單季度自營收益率（非年化）0.8%（同比+0.6pct/環比+0.6pct）。
投資建議：國投資本以證券業務爲主體，有望充分發揮與大股東國投集團多元化投資業務的產融協同優勢。上半年公司營業收入項（主要是商品銷售收入，利潤率低）下滑幅度較大，疊加市場行情恢復不及預期，我們小幅下調盈利預測，預計公司2024/2025/2026 年 EPS 爲0.43/0.46/0.52 元（前值爲0.46/0.49/0.53元），BPS 分別爲8.06/8.39/8.73 元，當前股價對應 PB 分別爲0.69/0.66/0.64倍，ROE 分別爲5.29%/5.49%/5.91%。公司當前估值位於近3 年低位，我們給予其2024 年業績0.9 倍PB 估值，對應目標價7.26 元，維持「推薦」評級。
風險提示：市場交易量回落；風險偏好下降；資本市場創新不及預期；實體經濟復甦不及預期。