公司产品收入2024H1 达到9.39 亿元，其中卡度尼利实现收入7.06 亿元，同比增长16.50%，宫颈癌后线适应症收入增长；依沃西2024 年5 月被批准EGFR 治疗进展后的非小细胞肺癌适应症后，实现1.03 亿元收入。本期许可收入减少，2024H1许可收入为0.85 亿元，2023H1 为29.19 亿元。事件
康方生物發佈2024 年中報，上半年實現收入10.25 億元，同比減少72.13%，其中產品收入爲9.39 億元，同比增長23.96%，實現歸母淨利-2.39 億元（2023 年同期爲25.25 億元）。
產品收入增加、許可收入減少
公司產品收入2024H1 達到9.39 億元，其中卡度尼利實現收入7.06 億元，同比增長16.50%，宮頸癌後線適應症收入增長；依沃西2024 年5 月被批准EGFR 治療進展後的非小細胞肺癌適應症後，實現1.03 億元收入。本期許可收入減少，2024H1許可收入爲0.85 億元，2023H1 爲29.19 億元。
腫瘤和非腫瘤領域產品進入收穫期
腫瘤產品線卡度尼利已經於2024 年1 月、4 月分別申報1 線胃癌、1 線宮頸癌的上市申請，1 線PD-L1 表達陰性的非小細胞肺癌III 期臨床入組中，依沃西對比帕博利珠在1 線PD-L1 陽性NSCLC 患者中的III 期臨床獲得陽性結果，並於2024 年7 月申報上市申請，合作伙伴SUMMIT 推進2 項海外的III 期臨床。非腫瘤業務中，公司PCSK9 單抗以及IL-12/IL-23 單抗藥物的上市申請處於審評階段。已上市產品新適應症和新產品有望帶動公司收入增長。
維持「買入」評級
我們預計公司2024-2026 年收入分別爲28.22/44.00/64.12 億元，同比分別增長-37.66%/55.96%/45.72%;實現歸母淨利潤-3.45/2.40/6.10 億元，逐步扭虧，EPS分別爲-0.40/0.28/0.70 元/股。鑑於公司雙抗產品上市進度領先，自免品種豐富，看好公司長期發展，維持「買入」評級。
風險提示：AK104 的1 線適應症申報不及預期；AK104 價格降幅超預期；AK112 海外進展不及預期；先進療法快速迭代的風險
