事件：公司2024 年H1 實現營業收入8.96 億元，同比+0.44%，歸母淨利潤0.04 億元，同比-88.05%；其中2024Q2 實現營業收入5.32 億元，同比+10.35%，歸母淨利潤0.08 億元，同比-52.4%。
整機業務規模收縮，公司採取積極應對措施
分業務看，公司整機代工收入下滑較爲明顯。24H1 軟管配件/材料銷售收入同比+41.7%/+28.6%，整機代工子公司蘇州尚騰收入增速同比-59%。由於市場競爭激烈，與去年同期相比，公司部分產品售價有所下降，以及國內整機代工業務收入下滑。在此情況下，公司採取了一系列有效措施：1）繼續積極利用公司在清潔電器領域長期積累的良好口碑和信譽度，努力向吸塵器整機代工業務領域導入優質品牌客戶。自2023H2 至今已逐漸量產的整機代工業務新客戶主要有LG、蘇泊爾、博世等。2）繼續保持技術研發投入，加大新品開發進度和擴大新品開發數量。3）繼續圍繞吸塵器整機代工業務平台，延伸產業鏈，陸續擴大產品種類，進一步提高公司內部產業協同性和整機代工部件自制率，以增強公司持續競爭力。24H1 公司全資孫公司蘇州弘順公司吸塵器電機業務已逐漸開始量產並用於自給自銷，後續將助力公司進一步完善供應鏈體系。4）在海外基地建設方面，公司主要以越南SUNTONE 公司現有業務爲依託，重點推進越南清潔電器生產基地項目建設，目前該項目已處於廠房施工建設招投標工作階段。
部分產品降價及整機表現疲軟使利潤承壓
2024 年H1 公司毛利率爲11.43%，同比-1.55pct，淨利率爲0.45%，同比-3.83pct；其中2024Q2 毛利率爲12.27%，同比-0.04pct，淨利率爲1.52%，同比-2.21pct。分業務看，24H1 收入佔比較大的軟管配件產品毛利率同比-3pct，整機代工子公司蘇州尚騰淨利潤爲-0.23 億元，同比-0.35 億元，公司部分產品售價有所下降，以及國內整機代工業務收入及毛利額下滑，使利潤水平承壓。
匯兌收益減少帶來財務費用率波動
公司2024 年H1 銷售、管理、研發、財務費用率分別爲0.96%、6.05%、3.56%、-0.81%，同比-0.01、+0.24、+0.65、+0.92pct；其中24Q2 季度銷售、管理、研發、財務費用率分別爲0.69%、5.36%、3.24%、-1.14%，同比+0.16、-0.68、+0.48、+1.49pct。公司財務費用率波動較大，主要由於匯兌收益減少所致。
投資建議：由於競爭環境激烈，公司整機代工業務承壓。公司目前圍繞核心主業佈局上游產業，同時完成了客戶結構的轉換，後續隨着自制率提升，公司利潤水平有望好轉。根據公司中報，我們適當下調了收入和毛利率，預計24-26 年歸母淨利潤0.3/0.5/0.7 億元（前值0.5/0.7/1 億元），對應動態PE 45.2x/26.4x/18.9x，維持「增持」評級。
風險提示：原材料價格波動風險；市場競爭風險；替代產品風險；整機訂單不及預期；匯率風險；代工滲透率不及預期等。