24Q2 单季实现收入13.92 亿（同比-6.88%），归母净利1.02 亿（同比-20.54%），扣非归母净利0.87 亿（同比-28.63%）。投資要點
志邦家居發佈24H1 業績
24H1 實現收入22.12 億（同比-3.85%），歸母淨利1.49 億（同比-17.05%），扣非歸母淨利1.26 億（同比-23.74%）。
24Q2 單季實現收入13.92 億（同比-6.88%），歸母淨利1.02 億（同比-20.54%），扣非歸母淨利0.87 億（同比-28.63%）。
24H1 股份支付費用2568 萬（23H1 爲655 萬），若剔除該影響預計H1 歸母利潤同比下降約7%。
品類端：整家聯動、門牆佈局加速
1）廚櫃24H1 收入9.67 億（同比-3.73%），24Q2 單季度6.5 億（同比-5.13%）。
2）衣櫃24H1 收入9.28 億（同比-5.86%），24Q2 單季度5.45 億（同比-14.04%）3）木門24H1 收入1.39 億（同比+6.88%），24Q2 單季度0.94 億（同比+4.76%），門牆突破「油改水」核心技術，推動研產供銷全面降本。
4）逆勢開店：24H1 門店數合計4931 家（較Q1 淨開+189 家，衣櫃+81 家、木門+74 家，櫥櫃+39 家）。
渠道端：海外業務高增長，大宗業務變中求進1）直營店24H1 收入1.75 億（同比-8.2%，，24Q2 單季同比-26%。
2）經銷店24H1 收入11.67 億（同比-10.9%），24Q2 單季度同比-15.9%，零售業務在消費力不足、竣工不佳影響進店客流下表現承壓。
3）大宗業務24H1 收入6.06 億（同比+8.2%），24Q2 單季度同比+7.8%，積極開發適老公寓、企事業公寓、人才公寓、工程高定等產品，提供解決「降本、提效、增質」的一站式工裝材料整體解決方案，穩中求新。
4）海外業務24H1 收入0.86 億（同比+42.7%），24Q2 單季度同比+24%，BC 端雙核驅動，專賣店在印度尼西亞、菲律賓等多國開業，隨着海外業務規模提升，有望帶動毛利率水平持續改善。
財務指標：毛利率穩定、費用率增加
1）毛利率：24Q2 單季度毛利率36.37%（同比-0.38pct），即使面對競爭加劇壓力、公司積極降本增效保持穩定；
2）費用率：24Q2 期間費用率同比+3.39pct，其中銷售費用率同比+2.05pct，廣告裝飾費、市場服務費投入較大；管理+研發費用率同比+0.7pct，主要系股份支付；財務費用率同比+0.65pct。
盈利預測與估值
志邦家居新品類、新市場及整裝可挖掘空間大，管理層質地優秀、激勵充分，期待後續消費環境轉好後公司經營持續優化。我們預計公司2024-2026 年實現營業收入60.29 億/64.41 億/68.86 億元，分別增長-1.44%/+6.84%/+6.91%，歸母淨利潤5.66 億/6.15 億/6.64 億，分別同比-4.96% /+8.79%/+7.96%，對應當前PE7.31X/6.72X/6.22X，維持「買入」評級。
風險提示：地產需求低迷，行業價格競爭加劇。