本报告导读：

2024H1 收入高增，看好公司未来成长潜力。

投资要点：

维持增持评级 。2024H1利润加快优化，上调2024-2026 年经调整净利润分别为1.10、1.56、2.59 亿元，净利润分别为0.26（+0.57）、1.13（+0.71）、2.32（+1.33）亿元，按经调整净利润对应PE 分别为69x、49x、29x。

业绩简述：2024H1 收入20.41 亿元/同比+48.3%，门店层面经营利润2.96 亿元/同比+59.0%，门店层面经营利润率14.5%/同比+1.0pct；经调整净利润5089 万元，同比扭亏为盈，经调整净利率11.4%/同比+2.2pct；归母净利润1091 万元/同比+24.6%（2023H1 有1.19 亿元可换股优先股公允价值变动收益）.

同店销售维持正增长，新增长市场门店快速扩张。①门店数：截至2024H1 合计门店数914 家/同比+36%，2024H1 净增146 家。其中2024H1 北上门店数363 家/同比+9.7%，2024H1 净增12 家；新增长市场门店数551 家/同比+61.6%，2024H1 净增134 家。截止8 月20增开31 家，门店数945 家，另有29 家在建，21 家已签约，有望实现2024 年240 家的开店目标。②同店销售：2024H1 同店销售增长3.6%。2024H1 单店日均销售额为13515 元/同比+10.1%，其中单店平均每日订单量162 单/同比+15.7%，单均价83.6 元/同比-4.6%，单均价下降受外卖占比下降影响，配送服务占比从2023H1 的63.6%下降至2024H1 的46.4%。

新增长市场提供增长驱动，盈利能力持续优化。成本费用率：①2024H1 原材料成本27.3%/同比-0.3pct；②员工薪酬：2024H1 门店层面员工现金薪酬27.4%/同比+0.5pct，主要是异地培训和新店人员储备的需求导致；公司层级员工现金薪酬5.5%/同比-1.9pct，人效提高；股份薪酬2.0%/同比-3.4pct；③租金开支：2024H1 租金9.9%/同比-0.2pct；④2024H1 厂房设备折旧4.8%/同比-0.4pct，无形资产摊销1.3%/同比-0.6pct，水电3.5%/同比-0.1pct，广告5.4%/同比-0.5pct，门店经营维护开支占比稳定，其他开支3.3%/同比-1.6pct。

风险提示：开店不及预期，同店下滑明显，消费需求疲软。