本報告導讀:
2024H1 收入高增,看好公司未來成長潛力。
投資要點:
維持增持評級 。2024H1利潤加快優化,上調2024-2026 年經調整淨利潤分別爲1.10、1.56、2.59 億元,淨利潤分別爲0.26(+0.57)、1.13(+0.71)、2.32(+1.33)億元,按經調整淨利潤對應PE 分別爲69x、49x、29x。
業績簡述:2024H1 收入20.41 億元/同比+48.3%,門店層面經營利潤2.96 億元/同比+59.0%,門店層面經營利潤率14.5%/同比+1.0pct;經調整淨利潤5089 萬元,同比扭虧爲盈,經調整淨利率11.4%/同比+2.2pct;歸母淨利潤1091 萬元/同比+24.6%(2023H1 有1.19 億元可換股優先股公允價值變動收益).
同店銷售維持正增長,新增長市場門店快速擴張。①門店數:截至2024H1 合計門店數914 家/同比+36%,2024H1 淨增146 家。其中2024H1 北上門店數363 家/同比+9.7%,2024H1 淨增12 家;新增長市場門店數551 家/同比+61.6%,2024H1 淨增134 家。截止8 月20增開31 家,門店數945 家,另有29 家在建,21 家已簽約,有望實現2024 年240 家的開店目標。②同店銷售:2024H1 同店銷售增長3.6%。2024H1 單店日均銷售額爲13515 元/同比+10.1%,其中單店平均每日訂單量162 單/同比+15.7%,單均價83.6 元/同比-4.6%,單均價下降受外賣佔比下降影響,配送服務佔比從2023H1 的63.6%下降至2024H1 的46.4%。
新增長市場提供增長驅動,盈利能力持續優化。成本費用率:①2024H1 原材料成本27.3%/同比-0.3pct;②員工薪酬:2024H1 門店層面員工現金薪酬27.4%/同比+0.5pct,主要是異地培訓和新店人員儲備的需求導致;公司層級員工現金薪酬5.5%/同比-1.9pct,人效提高;股份薪酬2.0%/同比-3.4pct;③租金開支:2024H1 租金9.9%/同比-0.2pct;④2024H1 廠房設備折舊4.8%/同比-0.4pct,無形資產攤銷1.3%/同比-0.6pct,水電3.5%/同比-0.1pct,廣告5.4%/同比-0.5pct,門店經營維護開支佔比穩定,其他開支3.3%/同比-1.6pct。
風險提示:開店不及預期,同店下滑明顯,消費需求疲軟。