公司2024H1 實現營業收入117.62 億元（同比+9.86%），實現歸母淨利潤7.98億元（同比+13.13%）。公司2024Q2 增速承壓，實現營業收入57.91 億元（同比+6.45%），實現歸母淨利潤3.91 億元（同比+6.05%）。維持買入評級。
支撐評級的要點
業績保持穩健增長，二季度增速承壓。益豐藥房2024H1 實現營業收入117.62 億元，同比增長9.86%，實現歸母淨利潤7.98 億元，同比增長13.13%。公司2024H1 毛利率爲40.05%，與去年同期相比基本保持穩定。
公司2024 年二季度單季增速承壓，實現營業收入57.91 億元，同比增長6.45%，實現歸母淨利潤3.91 億元，同比增長6.05%。但是公司2024 年二季度單季毛利率水平依然保持穩健，爲40.88%，同比提高0.57pct。
零售及批發業務均保持穩健增長。公司2024H1 零售業務實現營業收入103.98 億元，同比增長8.32%，毛利率爲40.94%，與上年同期基本持平。
公司醫藥批發業務規模相對零售業務較小，實現營業收入9.97 億元，同比增長20.91%。公司批發業務毛利率和上年同期相比有所下降，爲9.57%，同比下降0.61pct。
堅持「新開+併購+加盟」，門店數量持續增加。公司堅持直營爲主的營銷模式，立足於中南華東華北市場，形成旗艦店、區域中心店、中型社區店和小型社區店的多層次門店網絡佈局。2024 年上半年公司新增門店1,575 家，其中自建門店842 家，併購門店293 家，新增加盟店440 家。
截至2024 年H1 期末，公司門店總數達到14,736 家，其中加盟店數量爲3,426 家，較2023 年年末淨增1,486 家。
估值
2024H1 整體零售藥店行業面臨一定的壓力，公司二季度單季收入端和利潤端也均出現增速放緩的情況。我們調整公司盈利預期，預期公司2024年、2025 年2026 年歸母淨利潤分別爲16.77 億元、20.36 億元和25.12 億元，對應EPS 分別爲1.38 元、1.68 元和2.07 元，根據2024 年8 月29 日股價預期市盈率分別爲13.7 倍、11.3 倍和9.2 倍。我們依然看好公司作爲頭部零售藥店公司的拓展能力及專業化經營能力，維持買入評級。
評級面臨的主要風險
行業政策變動風險，門店拓展不及預期風險，新店培育不及預期風險。