2024 年上半年，公司毛利率为18.0%，同比+1.1pct。毛利率略有提升，主要是由于产品组合优化，以及电池及电驱动产品的价格上升。2024 年上半年，公司销量、营收、利润均有所下降，但销量已于2024 年5 月及6 月逐步回升，走势向好。事件：公司發佈2024 年中期業績公告，公司2024 年上半年實現主營業務收入144.14 億元，同比-15.4%，歸母淨利潤10.34 億元，同比-12.9%。
點評：
營收同比有所下降，毛利率同比改善。公司2024 年上半年實現主營業務收入144.14 億元，同比-15.4%，歸母淨利潤10.34 億元，同比-12.9%，收入減少主要系市場需求短暫轉弱以及分銷商的去庫存週期，導致電動兩輪車的銷量下降。
2024 年上半年，公司毛利率爲18.0%，同比+1.1pct。毛利率略有提升，主要是由於產品組合優化，以及電池及電驅動產品的價格上升。2024 年上半年，公司銷量、營收、利潤均有所下降，但銷量已於2024 年5 月及6 月逐步回升，走勢向好。
產品結構優化帶動ASP 提升，收購凌博電子進一步完善產業佈局。公司2024年上半年電動兩輪車銷量爲638 萬輛，同比-22%，但是在ASP 上，2024 年上半年爲2258 元，同比增加183 元，主要系產品結構的優化。今年上半年，公司推出冠能6 代，通過三大核心技術的升級，實現了續航、安全、智能方面的技術再突破。今年3 月，雅迪控股的附屬公司以3.52 億元收購無錫凌博電子技術股份有限公司100%股權。凌博爲研發、生產及銷售中大功率電動摩托車電子控制系統的領先公司，該領域的技術門檻及壁壘較高。此次收購進一步完善了雅迪電動兩輪車領域的產業佈局。
新國標監管發力，龍頭企業份額有望進一步提升。受今年上半年安全事故影響，相關政府部門通過推出新的國家標準並更新現有標準，包括關於充電設施和電池等各個方面，來持續加強電動兩輪車監管。2024 年7 月30 日，工信部公示了第一批符合電動自行車行業規範條件企業名單，六家上榜企業中雅迪佔據三席。
該名單將成爲消費者選購電動自行車的重要參考要素，有助於公司進一步提升市場份額。
盈利預測、估值與評級：考慮到電動兩輪車行業整體承壓，我們下調公司24-25年盈利預測、新增26 年盈利預測，預計公司24-26 年實現歸母淨利潤26.37/32.41/39.53 億元（下調25%/下調26%/新增），當前股價對應24-26年PE 爲11/9/7 倍。考慮到公司品牌力、渠道力、產品力持續提升，看好公司不斷提高市場份額，持續保持行業領先地位，維持「買入」評級。
風險提示：新產品推廣和銷量不及預期風險；市場競爭加劇風險；原材料成本上漲較多的風險。