蓝莓步入扩产节奏，利润实现大幅增长。公司2024 年蓝莓产季成功收官，上半年实现产销约2.6 万吨，带动特色生鲜业务收入增长至15.3 亿，同比+268.9%。凭借专利苗占比提升以及公司促早技术的推广，24 年产季摘果时间显著提前，得以享受早产高价。2023 年四季度公司采收蓝莓超1400 吨、销售均价超10 万/吨，当年以蓝莓为主的生鲜消费类产品贡献收入6.2 亿，同比增长271.1%。2024 年公司蓝莓出产节奏继续加快，一/二季度分别外销约1.0/1.4 万吨，4 月份之前蓝莓占比显著提升。事件：
公司發佈2024 年中報：2024 年上半年實現營收34.0 億元，同比+33.5%，歸母淨利潤5.5 億元，同比+63.5%；其中單二季度實現營收15.7 億元，同比+31.0%，歸母淨利潤1.0 億元，同比-18.0%。
點評
藍莓步入擴產節奏，利潤實現大幅增長。公司2024 年藍莓產季成功收官，上半年實現產銷約2.6 萬噸，帶動特色生鮮業務收入增長至15.3 億，同比+268.9%。憑藉專利苗佔比提升以及公司促早技術的推廣，24 年產季摘果時間顯著提前，得以享受早產高價。2023 年四季度公司採收藍莓超1400 噸、銷售均價超10 萬/噸，當年以藍莓爲主的生鮮消費類產品貢獻收入6.2 億，同比增長271.1%。2024 年公司藍莓出產節奏繼續加快，一/二季度分別外銷約1.0/1.4 萬噸，4 月份之前藍莓佔比顯著提升。
農藥製劑過冬待春，「田田圈」持續優化。受週期波動影響，公司農藥製劑業務短期承壓，2024 年H1 實現收入13.7 億元，同比-7.9%。此外，公司持續推動「田田圈」參控股企業的擇優汰劣，截至2024 年H1 控股經銷商減至17 家，並表收入相應減少1.47 億，整體收入同比-22.70%，但經銷商的持續優化也將緩和未來公司的減值計提壓力。目前，農藥價格已跌至歷史性低位，隨着行業庫存進一步去化，行業需求有望迎來恢復。
在手土地資源豐富，持續推動產季前移。公司當前在手土地約4 萬畝，對應明年投產面積超過3 萬畝，同比增長50%以上。與此同時，公司還在最大程度積極拓展土地資源，規模優勢望得到持續提升。此外，配合不斷提高的專利苗比例和促早技術，公司新一季藍莓產季有望再度提前。
盈利預測與估值：儘管上半年農藥、火龍果等業務的低迷產生一定邊際擾動，但在手土地資源優勢將支撐公司藍莓產能持續擴張，疊加促早規劃的穩步推進，公司未來業績增長依然可期。我們調整對公司2024-2026年淨利潤預測至6.84/10.45/12.44 億元，對應EPS 分別0.68/1.03/1.23 元，對應當前PE 估值分別10.36/6.78/5.70 倍。維持買入評級。
風險提示：藍莓價格波動，極端自然災害，業績預測和估值不達預期
