受市場交投活躍度下降以及公司逆勢投入等因素影響，公司Q2 業績承壓。報告期內公司集中資源進行AI 大模型研發，我們認爲公司在技術基礎、數據積累、客戶資源、業務場景等多方面具備競爭優勢，長期發展潛力大，維持強烈推薦。
事件：公司發佈2024 半年報，實現營業收入13.89 億元，YoY-5.51%；歸母淨利潤3.63 億元，YoY-20.99%；扣非歸母淨利潤3.44 億元，YoY-23.26%。
24Q2 單季實現營收7.71 億元，YoY-10.46%；歸母淨利潤2.59 億元，YoY-23.15%；扣非歸母淨利潤2.45 億元，YoY-26.28%。業績符合預期。
市場交投活躍度下降拖累收入增長。上半年A 股日均成交額約8609 億元，同比下滑8.24%；24Q2 A 股日均成交額約8299 億元，環比24Q1 下滑約7.02%，同比23Q2 下滑17.28%。日均成交額角度，上半年及二季度市場交投活躍度同比均有不同程度下滑。反映到公司報表端，主要依託流量變現的增值電信業務上半年收入7.69 億元，同比下滑10.96%；基金銷售及其他業務收入1.68 億元，同比下滑4.91%。值得關注的是，上半年廣告及互聯網推廣服務收入逆勢同增9.45%，且季末合同負債同增9.70%達12.02 億元，我們認爲或許與AI 帶來的用戶推廣及付費提升有關。
研發、銷售逆勢投入影響淨利表現。上半年銷售、管理、研發費用同比+8.78%/13.26%/5.12%，銷售期間費用率57.00%，同比提升5.14pct。研發領域，上半年公司集中資源對AI 大模型進行投入。銷售領域，公司爲擴大市場份額而加大了市場推廣力度。逆勢投入下，公司歸母淨利率下滑5.11pct至26.12%。我們認爲，隨着公司AI 大模型技術的成熟以及相關應用的規模化落地，公司淨利率有望逐步恢復且長期趨勢向上。
HithinkGPT 爲公司發展多方賦能。公司於年初發布HithinkGPT 大模型，報告期內持續研發迭代，並將大模型的能力應用到新領域新產品（如大模型+辦公助手）的研發、拳頭產品的功能升級（如同花順問財基於HithinkGPT 進行升級，成爲國內金融領域首個基於大模型的金融投資助手）以及新媒體渠道的品牌推廣（通過智能營銷實現產品及服務精準推送）。我們認爲，公司在大模型研發、應用方面具備技術基礎、數據積累、客戶資源、業務場景等多維度的優勢，長期發展潛力顯著。
維持「強烈推薦」投資評級。預計公司2024-2026 年收入37.05/43.24/48.46億元，歸母淨利潤13.93/15.92/18.19 億元，維持強烈推薦。
風險提示：資本市場活躍度下降；潛在顛覆式技術導致競爭加劇。