三大平台协同发力成效显著，MIM 铰链乘风折叠屏手机放量大周期MIM：折叠屏铰链增长动能充足。消费电子行业自23Q3 起持续复苏，公司MIM业务营收逐季企稳回升，24 年保持增长，充分受益折叠屏手机放量&龙头供应商逻辑，24H1 营收yoy+101.1%。公司紧随大客户新产品上市节奏，已配备5 条折叠机模组生产线，发展模式由MIM 零件向MIM 零件+模组转变。同时MIM 应用场景不断拓展，公司已成功开发高速连接器外罩MIM 件共计两个料号，其中一个料号已批量交付，间接配套英伟达新一代 GB200NVL72 服务器；另一个料号已完成国内验证，样品已提交至国外等待最终验证。中報業績：24 年H1 實現營收23.53 億元，yoy+33.5%；歸母淨利潤1.9 億元，yoy+431.5%；扣非淨利潤1.78 億元，同比扭虧。其中Q2 實現營收12.51 億元，yoy+30.2%，環比+13.5%；實現歸母淨利潤1.08 億元，yoy+561.9%，環比+33.6%。
訂單保持強勁增長，盈利能力顯著提升
營收端，伴隨粉末冶金、消費電子行業景氣度回升，公司訂單改善明顯，24H1 實現營收23.5 億元， yoy+33.5% ， P&S/SMC/MIM 三大業務板塊分別實現營收11.1/4.6/7.7 億元，yoy+26.7%/-6.5%/+101.1%，其中Q2 實現營收5.8/2.8/4.0 億元（MIM 爲測算值），P&S/ SMC 業務均實現環比增長，Q2 營收創歷史新高，MIM 業務保持超高速增長。盈利端，公司24H1 毛利率24.4%，yoy+5.7pcts，P&S/SMC/MIM板塊毛利率分別爲25.6%/24.3%/21.8%，yoy+6.1pcts/2.5pcts/10.9pcts，均實現明顯提升。費用端，24H1 期間費用率15.0%，yoy-2.6pcts，費用控制能力不斷增強。最終24H1 錄得淨利率8.7%，yoy+7.4pcts，盈利能力大幅提升。
三大平台協同發力成效顯著，MIM 鉸鏈乘風摺疊屏手機放量大週期MIM：摺疊屏鉸鏈增長動能充足。消費電子行業自23Q3 起持續復甦，公司MIM業務營收逐季企穩回升，24 年保持增長，充分受益摺疊屏手機放量&龍頭供應商邏輯，24H1 營收yoy+101.1%。公司緊隨大客戶新產品上市節奏，已配備5 條摺疊機模組生產線，發展模式由MIM 零件向MIM 零件+模組轉變。同時MIM 應用場景不斷拓展，公司已成功開發高速連接器外罩MIM 件共計兩個料號，其中一個料號已批量交付，間接配套英偉達新一代 GB200NVL72 服務器；另一個料號已完成國內驗證，樣品已提交至國外等待最終驗證。
P&S：汽車領域持續拓展，軸向磁通電機產業化提速。24H1 汽車/家電領域產品分別實現營收8.4/2.3 億元，yoy+28.4%/+24.0%。期間中國汽車出口279.3 萬輛，yoy+30.5%，實現持續快速增長，公司在汽車行業粉末冶金製品的進口替代和全球市場拓展方面仍有較大空間。同時公司加大P&S、SMC 技術融合，已完成1,000 平米的軸向磁通電機生產車間基建建設，並組建1 條軸向磁通電機裝配生產線，實現軸向磁通電機收入24.3 萬元。
SMC：AI 算力領域打開成長空間。24H1 SMC 板塊營收yoy-6.52%，但自Q1 起已企穩回升，並在Q2 單季實現2.8 億元，創歷史新高。24H1 光伏/新能源車領域分別佔SMC 收入的35.9%/16.5%，同時公司順應AI 算力發展趨勢，推進一體化金屬軟磁電感研發開拓，24H1 SMC 實現芯片電感和服務器電源軟磁材料收入0.5 億元。
投資建議：作爲國內粉末冶金行業龍頭，公司三大主業亮點紛呈，MIM 鉸鏈有望充分受益摺疊屏手機放量&龍頭供應商邏輯。我們將公司24-26 年歸母淨利潤由3.58/4.50/5.46 億元上修，預計公司24-26 年歸母淨利潤分別爲4.04/ 5.21/ 6.31 億元，對應8 月29 日收盤價PE 分別爲23/18/15x。參考行業平均PE，給予公司24年PE 28x，對應目標股價18.3 元/股，調整爲「買入」評級。
風險提示：市場需求不及預期風險；原料價格大幅波動風險；生產技術風險；項目建設不及預期風險；匯率風險。