事項:
公司發佈2024 年半年報,24H1 實現營收11.22 億元,yoy+35.86%;實現歸母淨利潤1.79 億元,yoy+17.38%;歸母扣非淨利潤1.37 億元,yoy+21.74%。24Q2實現營收6.13 億元,yoy+43.28%,qoq+20.42%;實現歸母淨利潤0.97 億元,yoy+25.00%,qoq+17.62%。
平安觀點:
前驅體材料銷量和毛利率高增,業務增長後勁足。2024H1,公司前驅體材料(含MO 源)產量爲143.2 噸,產能利用率爲75.03%;銷量爲164.05噸,同比增加99.81%;該業務實現營收2.74 億元,yoy+73.57%,佔總營收的24.4%,國內和國外銷售收入分別爲2.55 億元和0.18 億元;銷售毛利率爲48.45%,同比提升12.93 個百分點。目前公司已實現晶圓製造所需的硅前驅體/金屬前驅體、高K 前驅體/低前驅體主要品類的全覆蓋,報告期內近10 款產品穩定量產,多款產品持續導入集成電路量產製程,業務增長後勁較強,該材料已成爲公司業績增量的主要來源之一。同時,年產45 噸半導體先進製程用前驅體產業化項目在本報告期實現效益1419.7 萬元。
氫類特氣磷烷混氣收入快速增長,三氟化氮量增帶動銷售額仍呈正增長。
2024H1 公司特氣產品產量爲5338.6 噸,產能利用率91.39%,在建產能2700 噸;銷量爲5159.4 噸,yoy+11.61%;該業務實現營收7.16 億元,yoy+16.05%,佔總營收的63.8%,國內和國外銷售收入分別爲6.54 億元和0.62 億元;銷售毛利率爲46.51%,同比下降0.79 個百分點。報告期內,氫類特氣銷售收入實現快速增長,其中磷烷混氣增長最快;氟類特氣的關鍵產品三氟化氮因競爭激烈、價格下行,毛利率有所下降,但隨着烏蘭察布7200 噸電子級三氟化氮項目的加速推進,銷量和銷售額仍實現正增長。
具備光刻膠及配套材料全自主化生產能力,已有三款ArF光刻膠實現銷售。
控股子公司寧波南大光電的光刻膠研發中心具備研製功能單體、功能樹脂、光敏劑等光刻膠材料的能力,能夠實現從光刻膠原材料到光刻膠產品及配套材料的全部自主化。目前研發的三款ArF 光刻膠產品已在下游客戶通過認證並實現銷售,多款產品正在主要客戶處認證。
投資建議:氟類特氣方面,公司烏蘭察布大規模三氟化氮等核心含氟特氣項目持續推進,特氣業務規模將實現進一步擴大;氫類特氣方面,磷烷混氣打入光伏市場,銷售額有望實現較快增長;半導體前驅體材料方面,多款產品實現穩定量產,持續導入集成電路量產製程,業務增長後勁足;光刻膠及配套試劑方面,掌握全流程材料自主生產技術,部分產品已實現銷售,多款產品處客戶認證中,後續有望持續實現業績增量。行業層面,終端半導體和麪板行業庫存去化向好、需求漸回暖,電子特氣和前驅體等材料需求有望逐步上行。預期2024-2026 年公司將實現歸母淨利潤2.63、3.51、4.21 億元(較原值保持不變),對應2024 年 8 月29 日收盤價 PE 爲52.5、39.3 和32.8 倍,2024-2026 年隨着公司各項目持續推進,多款高端高壁壘半導體材料量產銷售,公司業績有望實現增長,維持「推薦」評級。
風險提示:1)終端需求增速不及預期。若半導體等終端產業基本面修復不及預期,需求難回暖,則公司電子化學品業務增速可能受限。2)市場競爭加劇、產品價格大幅下行的風險。若可比公司實現技術突破、大幅提高產能規模,則可能造成部分產品產能過剩、市場競爭加劇的風險,進而導致相關產品價格下行,毛利被大幅壓縮。3)技術突破和客戶認證受阻的風險。若公司核心高壁壘產品技術難以突破,或在下游客戶端的認證推進困難,則項目進程可能延後,原計劃或難達成。