原材料自供比例提升，盈利承压：公司持续推进基础材料供应链整合及添加剂的降本措施，稳步提升核心原材料的自供比例，六氟磷酸锂和LiFSI 的自供比例已超过97%，电解液产品市占率及盈利水平仍保持行业领先水平。正极材料业务方面，上半年公司磷酸铁产品销量同比增长67%，受产品竞争影响，盈利能力承压。综合来看，上半年公司锂离子电池材料实现营收47.32 亿元，同比减少35.86%，毛利率17.11%，同比下降12.93 个百分点。日化材料及特种化学品方面，上半年实现营收5.44亿元，同比增长11.36%，毛利率30.78%，同比减少5.25 个百分点。公司發佈2024 年中報，上半年實現盈利2.38 億元，同比減少81.56%。公司電解液核心原材料自供比例進一步提升，持續深化「一體化」與「國際化」佈局，加快海外業務發展，維持增持評級。
支撐評級的要點
2024H1 歸母淨利潤同比下降81.56%，符合預期：公司發佈2024 年半年報，上半年實現營收54.50 億元，同比下降31.76%；實現歸母淨利潤2.38億元，同比下降81.56%；實現扣非歸母淨利潤1.86 億元，同比下降85.35%。根據公司半年報計算，2024Q2 實現歸母淨利潤1.23 億元，同比下降79.26%，環比增長7.64%；實現扣非歸母淨利潤0.86 億元，同比下降85.38%，環比下降15.06%。公司此前發佈業績預告，預計2024 上半年實現盈利2.1-2.6 億元，公司實際業績符合預期。
原材料自供比例提升，盈利承壓：公司持續推進基礎材料供應鏈整合及添加劑的降本措施，穩步提升核心原材料的自供比例，六氟磷酸鋰和LiFSI 的自供比例已超過97%，電解液產品市佔率及盈利水平仍保持行業領先水平。正極材料業務方面，上半年公司磷酸鐵產品銷量同比增長67%，受產品競爭影響，盈利能力承壓。綜合來看，上半年公司鋰離子電池材料實現營收47.32 億元，同比減少35.86%，毛利率17.11%，同比下降12.93 個百分點。日化材料及特種化學品方面，上半年實現營收5.44億元，同比增長11.36%，毛利率30.78%，同比減少5.25 個百分點。
持續深化「國際化」戰略佈局：公司加快海外業務發展進程，多個海外定點項目進入中試階段，進展順利。海外工廠建設有序進行，先後推動美國德克薩斯年產20 萬噸電解液項目及摩洛哥鋰電池材料一體化項目的建設，持續擴大海外產能佈局。
估值
結合公司半年報，考慮未來市場仍面臨價格壓力，我們將公司2024-2026年預測每股收益調整至0.35/0.76/1.25 元（原預測2024-2026 年攤薄每股收益爲0.68/1.05/1.39 元），對應市盈率39.6/18.4/11.2 倍；維持增持評級。
評級面臨的主要風險
產業鏈需求不達預期；原材料價格出現不利波動；新能源汽車產業政策不達預期；新能源汽車產品力不達預期。
