24Q2業績
1）整體業績：二季度收入錄得127.88 億元（yoy+13.56%，qoq+7.28%），略高於彭博一致預期0.30%；經營利潤錄得35.55 億元（yoy+19.42%），高於彭博一致預期2.18%；GAAP 淨利潤錄得38.88 億元（去年同期爲6.48 億元），明顯高於彭博一致預期27.4%；Non-GAAP 淨利潤錄得49.85 億元（yoy+45.2%），明顯高於彭博一致預期39.5%。
2）分業務看：住宿預定業務收入51.36 億元（yoy+19.86%），高於彭博一致預期3.6%；交通票務業務收入48.71 億元（yoy+1.2%），略低於彭博一致預期2.03%；旅遊度假業務收入10.25 億元（yoy+41.97%），略高於彭博一致預期0.05%；商旅管理業務收入6.35 億元（yoy+8.4%），略低於彭博一致預期0.24%；其他業務收入11.69 億元（yoy+31%），略低於彭博一致預期3.91%。
出境&海外業務是驅動力，Trip.com 維持高速增長1）出境業務：國際航班能力恢復到疫情前水平的75%左右，在二季度，公司出境酒店和機票預訂量與2019 年相比恢復到100%，超過行業平均水平的20%至30%。在5 月勞動節假期期間，出境機票預訂量飆升至2019 年的120%以上，在端午節期間升至110%以上。APAC 地區仍然是中國遊客的首選，新加坡、泰國和馬來西亞等免簽證旅遊目的地正在強勁復甦。此外，公司中文站點的酒店預定同比增長約20%，主要得益於出境遊和本地遊的快速增長。2）海外業務：本季度公司國際OTA平台（trip.com）的總收入同比增長約70%，其中來自APAC 地區的顯著的76%的收入增長，二季度trip.com 佔集團總收入的10.5%，交通到酒店的交叉銷售能力持續提高，酒店收入佔比提升至35%-40%區間。
受免籤政策利好，入境遊帶動海外站業績增長
2024 年上半年，到中國的入境旅遊數量也出現了顯著增長，同比增長了150%。同期來自免簽證國家的遊客激增了190%。二季度Trip.com平台上入境酒店和機票預訂量同比增長約200%，入境旅遊目前對Trip.com 整體業務貢獻超過25%。
投資建議
我們預計2024/2025/2026 年公司收入521.52/599.65/682.89 億元，實現同比+17.0%/+15.0%/+13.9%；預計實現經調整淨利潤164.0 /198.8/221.5 億元，實現同比+25.5%/+21.2%/+11.4%，維持「買入」評級。
風險提示
旅遊需求恢復不及預期；航空運力恢復不及預期；宏觀經濟風險。