维持增持。H 1营收 27.4亿元/+29.3%，归母净利2.07亿元/+11.3%，扣非2.01 亿元/+13.6%符合预期；维持预测公司2024-26 年EPS 为1.12/1.36/1.64 元增速20/21/21%，维持目标价37.7 元，维持增持。本報告導讀：
公司保持營收淨利較快增長、海外佔比延續提升；依託UGREEN 品牌構築綜合產品矩陣，技術研發鑄就品牌勢能，中長期發展值得期待。
投資要點：
維持增持。H 1營收 27.4億元/+29.3%，歸母淨利2.07億元/+11.3%，扣非2.01 億元/+13.6%符合預期；維持預測公司2024-26 年EPS 爲1.12/1.36/1.64 元增速20/21/21%，維持目標價37.7 元，維持增持。
H1 綜述：1)Q1/2 單季度營收增速27.1/31.4%，歸母增速10.4/12.1%，扣非增速14.2/13%；2)H1 毛利率38.4%/-0.3pct，其中境外/境內業務分別45.7%/-1.5pct、29.4%/-1pct，充電/傳輸/音視頻/移動周邊/存儲類產品分別37.9/41.1/42.4/35.4/25.7%，同比分別-1.1/+0.9/+1.3/+0.2/-3.8pct；淨利率7.52%/-1.37pct；3)期間費用率29.1%/+1.3pct，其中銷售/管理/研發/財務費用率分別19.9/4.3/5.1/-0.1%，同比分別+1.4/-0.5/+0.5/-0.03pct；4)經營淨現金流1.85 億元/+69.8%；5)擬現金分紅1.24 億元，分紅率約60%。
充電類營收增速超50%，海外佔比延續提升。1)H1 分品類：充電類營收9.89 億元/+53.5%佔比36%，傳輸類7.97 億元/+20.8%佔比29%，音頻類4.91 億元/+9.7%佔比17.9%，移動周邊類2.36 億元/+16.5%佔比8.6%，存儲類1.84 億元/+34.7%佔比6.7%；2)分地區：中國大陸營收12.2 億元/+14.4%佔比44.7%，歐洲5.04 億元/+43.9%佔比18.4%，美洲4.36 億元/+54.1%佔比15.9%，東南亞2.71 億元/+64.2%佔比9.9%；3)分渠道：亞馬遜營收9.33 億元/+40.8%佔比34.1%，京東4.27 億元/+9.7%佔比15.6%，天貓3.45 億元/+10%佔比12.7%；此外速賣通、Lazada、Shopee 增速均超25%，但佔比較低。
強化研發創新，積極拓展全渠道。1)重點加大在NAS 私有云存儲、耳機聲學、充電續航等產品及技術領域的研發力度，截至H1 末擁有發明專利24 項(另有139 項申請中)、實用新型專利292 項；2)充電類產品中移動充電產品、高瓦數氮化鎵快充產品，存儲類產品中智能雲存儲產品，音視頻類中耳機產品等均實現快速的市場擴張；3)依託品牌力的不斷提升，進一步鞏固線上渠道、拓展線下渠道，產品已入駐山姆、 Apple Premium 門店、沃爾瑪等大型商超；3)持續推出新品，NAS 私有云推出新品DXP 系列。
風險提示：國際貿易摩擦風險、海運上漲風險、行業競爭加劇等
