主品类展现增长韧性，新能源业务延续高速发展：在地产销售及竣工下降较为明显的背景下，公司整体收入增长显现经营韧性，尤其与装修需求相关的品类经营韧性凸显，仍在逆势增长。分业务来看，24H1 电连接业务收入同比+5.2%至38.7 亿元，其中预计转换器品类依托对不同群体的多样化场景需求的产品满足驱动价增，仍可实现稳健增长。智能电工照明业务24H1 收入同比+11.7%至42.1 亿元，其中预计公司墙开业务在行业整体需求承压的情况下，依托产品创新、零售渠道深耕叠加装企业务拓展，依然实现相对较优增长，此外照明业务在无主灯品类的驱动下预计仍有稳健增长。業績簡評
8 月29 日公司發佈24 年中報，24H1 營收/歸母淨利潤分別同比+10.5%/+22.9%至83.9/22.4 億元。其中24Q2 營收/歸母淨利/扣非歸母淨利分別同比+7.6%/+20.6%/+6.4%至45.8/13.1/10.9 億元，整體業績表現展現龍頭經營韌性。
經營分析
主品類展現增長韌性，新能源業務延續高速發展：在地產銷售及竣工下降較爲明顯的背景下，公司整體收入增長顯現經營韌性，尤其與裝修需求相關的品類經營韌性凸顯，仍在逆勢增長。分業務來看，24H1 電連接業務收入同比+5.2%至38.7 億元，其中預計轉換器品類依託對不同群體的多樣化場景需求的產品滿足驅動價增，仍可實現穩健增長。智能電工照明業務24H1 收入同比+11.7%至42.1 億元，其中預計公司牆開業務在行業整體需求承壓的情況下，依託產品創新、零售渠道深耕疊加裝企業務拓展，依然實現相對較優增長，此外照明業務在無主燈品類的驅動下預計仍有穩健增長。
新能源業務24H1 收入同比+120.2%至2.9 億元，延續高速增長，主因線上線下協同擴張，截至報告期末，公司累計開發終端網點2.2 萬餘家、運營商客戶2200 餘家，爲持續增長奠定堅實基礎。
2Q 毛利率延續提升趨勢，銷售費用率有所提升：公司24Q2 歸母淨利潤表現優異，主因：1）公司持續推進精益製造對沖原材料成本上漲影響；2）公司24Q2 投資收益達2.3 億元（去年同期爲0.4 億元）。24H1 毛利率同比+2.4pct 至42.9%，其中24Q2 毛利率同比+0.4pct。費用率方面，24Q2 銷售/管理/研發費用率分別同比+1.1/+0.1/+0.5pct 至8.5%/3.2%/4.2%。
核心優勢穩固，盈利有望加速釋放，國際化戰略值得期待：公司已建立起全覆蓋、多層次、立體化的營銷網絡並且品牌已較好佔據消費者心智，兩者共同奠定主品類核心優勢穩固。後續轉換器品類依託產品結構升級、牆開品類依託渠道進一步擴張深耕疊加產品創新擴充，均仍有望實現規模逆勢增長。在此過程中，規模效應+供應鏈精益化將助推公司採購、製造持續降本，公司有望進入盈利加速釋放期。此外，公司正積極推動全球發展戰略，上半年公司在東南亞、中東、中亞等區域完善了團隊配置，實現了海外銷售團隊常駐幫扶及人員本地化。公司海外佈局思路清晰，國際化戰略或將顯著打開公司中長期成長空間。
盈利預測、估值與評級
預計24-26 年公司EPS 分別爲3.47、3.93、4.46 元，當前股價對應PE 爲19/17/15 倍，維持「買入」評級。
風險提示
海外市場擴張不暢；新品類拓展不暢；原材料價格大幅上漲。