业绩摘要：美团公布24Q2 业绩，24Q2 美团实现营收823 亿元，+21.0%yoy，优于市场预期804 亿元。经调整净利润136 亿元，+77.6%yoy，大幅优于市场预期103 亿元，主要来自核心商业OPM 的提升及新业务加速减亏。

点评：

核心本地商业加速融合，看好协同效应推动GTV+经营效率提升。

1)到家：24Q2 美团即时配送交易笔数达62 亿，+14.2%yoy，增速基本符合市场预期15.3%。据国家统计局，1-6 月服务零售+7.5%yoy（ 1-3 月+10.0%yoy），24Q2 社零餐饮收入+5%yoy，在宏观消费影响下，美团外卖业务仍表现韧性，用户规模和购买频次提升。“拼好饭”表现强劲，单日订单峰值突破800 万单创新高，预计AOV 略有下滑，显示美团满足用户性价比需求能力。同时“拼好饭”有效提升订单密度，叠加骑手供给丰富度进一步提升，我们预计外卖配送成本进一步优化，并伴随广告变现率和补贴效率加强，预计本季度外卖UE 位于1.8-1.9 元。闪购本季度同样实现强劲增长，AAU稳健增长，下单频次增速更快，预计闪购单量+34.7%yoy。通过深化与多个品类头部品牌的合作、引入品牌门店、实施商家帮扶措施、扩展“美团闪电仓”、自营采购如“歪马送酒”等策略，闪购不断完善运营及营销策略以满足消费者多元化需求。预计闪购本季度略有盈利，在单量和效率方面还有充足提升空间。

2)到店酒旅：到店酒旅业务24Q2 表现强劲，订单量同比增长超过60%，年度交易用户和年度活跃商家数量创下历史新高。美团推出“美团团购”和“特价团购”等举措，有效满足用户对高性价比产品和深折优惠需求，促进交易用户规模及订单量增长。境内酒店间夜量及交易金额稳健增长，通过“住+X”套餐、加强低星领域供给能力和与高星酒店集团的会员互通合作等策略，满足消费者多元化的偏好和服务需求。本季度核心商业经营利润超预期，我们认为更多来自于到店酒旅，尤其是到店业务opm 改善，目前与抖音竞争已趋稳，双方各有侧重，我们预计24Q2 美团到店酒旅业务opm 为34%。

板块融合：继年初组织结构调整后，到家与到店业务加速融合，对内实现数据和人力，研发和营销等多方面整合，对外加快跨业务板块协同。我们认为“神会员”将对核心本地商业板块协同整合发挥关键作用，24Q2 美团在试点城市将“神会员”体系扩展到到店酒旅的更多品类，并于7 月在全国范围推出。在与更广泛商家加深合作同时，探索了餐饮外卖消费者在其他品类的需求以实现更多的交叉销售机会。升级后的神会员系统已覆盖超过250 万家门店，包括酒店和旅游商家，并给商家带来订单量和用户规模大幅提升。24Q2板块融合在业绩端表现尚不明显，我们预计24H2 将进一步观察到组织重组后的效果，看好板块协同效应进一步推动GTV 以及经营利润率提升。

新业务实现健康增长和效率提升，减亏幅度超预期。新业务24Q2 收入+28.7%yoy 至216 亿元，经营亏损13 亿（市场预期21 亿），环比24Q1 的28 亿元、同比23Q2 的52 亿元改善明显，体现美团高效执行能力。减亏主要得益于美团优选提升产品质量和加强供应商合作，提高运营效率，进而提升件均价格和商品加价率，并优化资源配置。小象超市在商品、运营和履约方面也取得显著进展，实现领先的增长和效率提升。其他新业务实现健康增长和效率提升，有助于强化生态系统，并在未来释放更多财务价值。展望24Q3 和2024 年，我们认为美团新业务将持续在运营和营销端发力，延续减亏趋势。

盈利预测：我们预计公司2024/2025/2026 年营收分别为3357/3870/4407 亿元，经调整净利润411/593/722 亿元。参考行业可比公司，给予美团2024　　年核心本地商业经营利润17x PE，对应目标价150 港元/股,我们维持对公司的整体判断，维持“推荐”评级。

风险提示：消费复苏不及预期的风险；抖音本地生活加大投放带来竞争格局再次恶化的风险；新业务减亏不及预期的风险。