公司发布2024 年半年报：2024 年上半年，公司实现营业收入37.21 亿元，同比增长40.74%；归母净利润1.72 亿元，同比-7.73%；扣非后归母净利润1.60 亿元，同比-24.97%。2024Q2 公司实现营业收入18.79 亿元，同比+36.55%；归母净利润7100 万元，同比-27.94%；扣非后归母净利润6357 万元，同比-50.40%。

公司收入实现高速增长，新品及次新品贡献突出。2024 年上半年，公司家具/家居/ 宠物系列分别实现收入18.96/13.35/3.09 亿元， 同比增长39.42%/50.21%/37.31%；主要得益于公司加大了新品投放力度，同时2023 年投入到市场的新品（次新品）销售额实现了高速增长，有效推动主营业务收入快速增长。但受到海运周期扰动到货延后、欧洲销售旺季气候条件不佳等因素影响，2024H1 公司运动户外产品增速放缓值3.44%，占总收入的3.62%。

多区域均衡发展，均实现收入高增。2024H1 公司欧洲地区/北美地区/日本地区分别实现收入22.79 亿元/13.41 亿元/2982 万元， 分别同比+41.22%/+41.12%/+30.56%。公司在欧洲市场维持了相对强劲的竞争优势，借助OTTO、Shein 等平台的拓展获得收入的强劲增长；除此之外，公司在加强在美国市场的新品投放，开发了Temu、Target、Tik Tok shop 等新平台，同时布局了美东、美中、美南的三方合作仓，完善优化尾程运输策略，提高了产品的市场竞争力。

盈利能力有所波动。2024H1 公司归母净利率4.61%，同比-2.42pct；毛利率34.92%，同比-1.47pct。主要受到公司抢占市占率，产品平均单价同比下降、新品营销推广费用增加的影响；同时红海事件导致海运费同比上涨，根据致欧科技2024 年半年报援引上海航运交易所发布的数据，2024 年上半年，上海港出口至欧洲基本港、美西基本港平均运价较2023 年平均运价上浮224.61%和188.58%；面临着2023H1 汇兑损益1772.6 万元收益的高基数，2024H1 公司汇兑损益损失659.68 万元；此外，2024H1 公司新增股权激励支付费用724.77 万元。

盈利预测与评级：我们预计公司24-26 年归母净利润分别为4.24、5.68、7.09亿元，同比增长2.6%、34.0%、24.7%，当前收盘价对应24-25 年PE 为16.11、12.02 倍，公司作为家居及家具跨境电商龙头企业，参考可比公司给予公司2024年23~24 倍PE 估值，对应合理价值区间24.28~25.33 元，对应2024 年1.21~1.26倍PS 估值，给予“优于大市”评级。

风险提示：国际贸易摩擦加剧、海运价格回落不及预期、市场需求波动。