公司發佈24H1 業績報告。公司24H1 實現歸母淨利潤0.85 億元，同比上升264.25%；實現扣非淨利潤0.50 億元，同比上升182.36%；實現營業收入34.54 億元，同比上升0.16%；實現利潤總額0.67 億元，同比上升146.80%；單24Q2 實現歸母淨利潤0.42 億元，同比上升171.67%，環比下降0.75%；實現扣非歸母淨利潤0.13 億元，同比上升118.83%；實現營業收入17.64 億元，同比下降3.24%，環比上升4.40%。
穩步擴張產能，實現塗布、漿紙一體化。公司立足特種紙基本盤，貫徹公司「做強做優做大塗布新材料及相關產業」的戰略規劃，湛江東海島產業基地一體化發展格局雛形凸顯。30 萬噸高檔塗布白卡紙機開機成功，順利試產調試；6 萬噸特種紙項目主體設備安裝基本完成；湛江中紙40 萬噸化機漿項目啓動招標工作，預計總投資約17.55 億元；特種纖維複合材料中試試驗項目已完成主體設備合同簽訂。自有漿產線建成後預計可以有效平滑漿價週期波動，實現成本控制和利潤增長。
重視創新發展，技術賦能增長。公司24H1 研發費用1.95 億元，同比增長2.69%。獲授權專利29 項，其中發明專利8 項，申請專利33 項；參與併發布國家、行業技術標準12 項；1 項研發成果鑑定獲認定達到國際領先水平。
24 年度企業所得稅按照15%繳納，具有一定的稅收優勢。公司研發投入領先行業，特種材料領域推出數碼印刷膜和醫療膠片塗料等新產品，未來有望拉動利潤增長。
費用控制高效，盈利進步可期。公司24Q2 銷售毛利率9.33%，24Q2 盈利增速環比放緩主要受木漿價格所導致的成本壓力影響，待市場漿價回調傳導至生產端時成本可進一步降低。公司費用控制相對高效，24Q2 期間費用率爲9.3%， 同比下降0.6pct ， 其中銷售/ 研發/ 管理/ 財務費用率分別爲0.8%/4.5%/3.2%/0.8%，同比增長-0.32/-1.32/+0.01%/+1.06pct。
投資建議：公司主營特種紙，積極實現產業化鏈優化升級，向高端化、綠色化轉型。公司積極佈局彩色印刷品，向產業鏈下游不斷延伸佈局，技術創新快，行業影響力強，長期增長動能充足。我們預計2024-2026 年歸母淨利潤分別爲1.83 億元、3.00 億元和3.84 億元，分別同比+497%、+63%和+28%，相應PE 分別爲24.5x、15.0x 和11.7x。
風險提示：經濟復甦不如預期、原材料價格波動、市場競爭加劇