事 件： 普 蕊 斯 發 布2024年中報。公司2024 H1 實現收入3.94 億元（同比+13.16%），歸母淨利潤0.55 億元（同比-11.33%），扣非歸母淨利潤0.48億元（同比-2.81%）。2024 年Q2 實現收入2.1 億元（同比+9.67%），歸母淨利潤0.32 億元（同比-12.10%），扣非歸母淨利潤0.29 億元（同比-8.87%）。
點評：
行業競爭加劇影響收入端，政府補助降低影響利潤端表現。2024 H1，公司主營業務-SMO 業務收入達3.94 億元（同比+13.16%），行業競爭加劇，價格下降，影響收入表現。利潤率方面，2024 H1 公司實現綜合毛利率26.4%（-1.99pp），歸母淨利率13.93%（-3.85pp），扣非歸母淨利率12.27%（-2.02pp），2023H1 政府補助爲1064 萬元，2024H1爲31.6 萬元，政府補助降低影響淨利率。費用率方面，2024 H1 期間費用率爲10.3%(+0.87pp)，其中銷售/管理/研發/財務費用率分別爲1.0%(-0.06pp)/5.6%(+0.44pp)/4.2%(-0.38pp)/-0.5%(+0.87pp) 。
新簽訂單環比增長，在手訂單支持發展。2024H1，公司新簽訂單（不含稅）爲4.29 億元（同比-31.8%），主要受到行業競爭加劇導致的價格降低影響，二季度以來市場需求逐步回暖，Q2 新簽訂單環比增加112.14%；公司2024H1 在手訂單（不含稅）爲18.25 億元（同比+4.1%），支持公司未來發展。
綜合能力持續增強，服務能力廣受認可。2024H1，公司總人數爲4652人，其中CRC 超過4460 名，在執行項目1955 個，累計服務超930 家臨床試驗機構，服務範圍覆蓋全國多個城市，覆蓋能力持續增強。截至2024 年6 月底，公司累計承接超3200 個國內國際SMO 項目，在多個疾病領域擁有豐富的項目經驗。2018 年至2024 年6 月，公司參與的優勢疾病領域項目數及佔比均較高：國內血液腫瘤新藥項目數26 個，佔比44.83%；胸部腫瘤新藥項目數23 個，佔比40.35%；乳腺癌新藥項目數7 個，佔比29.17%；PD-1/PD-L1 單抗新藥項目數11 個，佔比57.89%。
盈利預測與投資評級：我們預計2024-2026 年公司營業收入爲8.82/10.32/12.07 億元，同比增長16.0%/17.0%/17.0%；歸母淨利潤分別爲1.35/1.58/1.99 億元，同比增長0.0%/17.6%/25.3%，對應2024-2026 年PE 分別爲14/12/10 倍，維持「買入」評級。
風險因素：行業競爭加劇、研發投入及外包需求下降、政策風險、新業務拓展不及預期等風險。