Q2 业绩超市场预期，盈利能力提升。公司半年度营收创历史新高，盈利能力回升，2024H1 毛利率为26.60%（YoY+1.96pct），净利率为13.98%（YoY+1.28pct），单季度来看，2024Q2 实现营收15.54 亿元（YoY+11.01%），归母净利润2.06 亿元（YoY+26.42%），扣非净利润2.02 亿元（YoY+21.99%），同比均实现快速增长，毛利率为25.87%（YoY+3.22pct），净利率为13.25%（YoY+1.68pct）。我们认为收入及利润快速增长的主要原因是：①医药板块景气度回升，海外需求旺盛；②主导产品销量持续提升，有效稳固市占率，24H1 公司20 个产品实现了销量增长。事件
2024 年8 月29 日，公司發佈2024 年半年報，2024H1 公司實現營業收入28.92 億元（YoY+2.94%），歸母淨利潤4.05 億元（YoY+13.18%），扣非淨利潤3.95 億元（YoY+10.44%）。
觀點
Q2 業績超市場預期，盈利能力提升。公司半年度營收創歷史新高，盈利能力回升，2024H1 毛利率爲26.60%（YoY+1.96pct），淨利率爲13.98%（YoY+1.28pct），單季度來看，2024Q2 實現營收15.54 億元（YoY+11.01%），歸母淨利潤2.06 億元（YoY+26.42%），扣非淨利潤2.02 億元（YoY+21.99%），同比均實現快速增長，毛利率爲25.87%（YoY+3.22pct），淨利率爲13.25%（YoY+1.68pct）。我們認爲收入及利潤快速增長的主要原因是：①醫藥板塊景氣度回升，海外需求旺盛；②主導產品銷量持續提升，有效穩固市佔率，24H1 公司20 個產品實現了銷量增長。
關鍵醫藥中間體業務同比實現增長，主要動保原料藥產品市佔率提升。分業務來看，特色原料藥業務，公司成立了獨立的經營管理團隊，有效提升了經營效率；頭孢系列業務，2024H1 生產和銷售實現強勁增長；醫藥製劑業務，與雅培等國際化重點客戶的商業化項目取得顯著效果；關鍵醫藥中間體業務，公司加大了國際市場出口，收入實現同比增長；動保原料藥業務，氟苯尼考、強力黴素等產品進一步提升了市佔率。
募投項目建成投產，產能進一步擴充。公司持續推進包括募投項目在內的重點項目建設，公司固定資產由2019 年的11.78 億元快速增長至2023 年的36.93 億元，總規模擴張超3 倍，截至2024 年6 月底，固定資產規模增長至39.15 億元。目前公司募投項目等重點項目已陸續結項，主要產品產能得到進一步擴充。
投資建議
公司主要產品市佔率較高，產業鏈完備，未來有望實現30 個規模化產品全球領先、80 個產品常規化生產、具備120 個產品生產能力，預測公司2024/25/26 年營收爲60.01/68.17/78.28 億元，歸母淨利潤爲8.33/10.06/12.06 億元，對應當前PE 爲12/10/8X，持續給予「買入」評級。
風險提示
行業政策風險；市場競爭加劇風險；產品價格下滑風險；外匯匯率波動風險。