事件概述：公司发布2024 年半年报。2024H1，公司实现营收48.31 亿元，同比增长28.3%；归母净利润6.44 亿元，同比减少9.6%；扣非归母净利6.53亿元，同比增长34%。2024Q2，公司实现营收24.42 亿元，同比增长17.1%、环比增长2.2%；归母净利润3.16 亿元，同比减少34.1%、环比减少3.7%；扣非归母净利3.13 亿元，同比增长16.3%、环比减少8.1%。

点评：收入与毛利率同比增长

① 量：2024H1 收入同比增长28.33%。1、分行业：石油、化工、天然气行业销售收入同比上升39.30%，主要系公司积极开拓和布局国内外石化天然气的中高端产品市场所致。2、分产品：1）复合管产品销售收入同比上升5,335.05%，主要系公司复合管市场取得阶段性成果，且上年收购的久立欧洲新增业绩所致。

2）管件产品销售收入同比上升37.90%，主要系公司预制件业务取得新突破以及部分高附加值产品于境外市场实现销售所致。3）合金材料产品销售收入同比上升177.42%，主要系合金公司总体产量提高，布局中高端市场，开拓境内外新市场所致。3、分地区：境外地区的销售收入同比上升61.34%，主要系公司（含久立欧洲公司）积极开拓各产品领域的境外市场。

② 价：毛利率同比增长。2024H1，公司毛利率为24.91%，同比增长1.99pct，其中无缝钢管毛利率为30.02%，同比增长1.15pct；焊接钢管毛利率为22.35%，同比下滑1.23pct，复合管毛利率24.32%，同比增长29.72pct，管件毛利率23.71%，同比增长8.79pct；合金材料毛利率23.75%，同比增长18.55%。

2024Q2，公司毛利率为22.85%，同比增长0.54pct，环比下滑4.15pct。

产品结构持续优化，加快高端产能释放

① 规模优势明显，产品结构持续优化。公司是国内少数几家能采用国际先进的挤压工艺进行生产的企业。公司已成为国内规模较大的工业用不锈钢管制造企业，目前具备年产20 万吨工业用成品管材、1.5 万吨管件和2.6 万吨合金材料的生产能力，产品涵盖多种工业用特种不锈钢，部分产品多次打破国外垄断。

② 加快高端产能释放。 “年产5000 吨特种合金管道预制件及管维服务项目”、“预制管建设项目”、“特冶二期项目”、“高精度超长管项目”当前工程进度分别100%、100%、90%和65%，也将助力公司产能持续扩张，业绩持续释放。

投资建议：伴随高端产能逐步投放，公司主营业务盈利能力进一步增强，我们预计公司2024-2026 年将实现归母净利润13.50、16.22 和18.76 亿元，对应8 月29 日收盘价，PE 分别为14、12 和10 倍，维持“推荐”评级。

风险提示：原材料价格上涨，下游需求不及预期，产能释放不及预期。