投資要點：
事件：公司發佈2024 年中報，24H1 公司營收16.61 億元，yoy -22.46%；歸母淨利潤3.03 億元，yoy -16.76%；基本每股收益0.22 元，同比減少15.38%，業績表現符合預期。
運營收入佔比99%，公司轉爲純運營資產。根據公告，公司垃圾焚燒投運產能達4.02 萬噸/天，受今年項目全面投產影響，公司當期建造收入大幅下滑至0.23 億元，公司運營收入持續提升，疊加財務收入，合計佔比99%。
主要運營指標持續提升，24H1 產能利用率達95%，噸垃圾發電量達296 度。根據公告，24H1 公司處理生活垃圾700.73 萬噸，yoy +11.27%；上網電量20.72 億度，yoy+12.90%；供汽量23.90 萬噸，yoy +22.51%；實現運營收入14.40 億元，yoy +10.66%。
公司自由現金流大幅提升，由23H1 的-1.22 億提升至24H1 的+3.27 億元。根據公告，得益於國補回款及處理費回款提升、新建項目減少等因素，24H1 經營現金流淨額5.43 億元，yoy +89%，Capex 由4.1 億元下降至2.17 億元，綜上，公司自由現金流由23H1 的-1.22 億提升至24H1 的+3.27 億元。
公司擬中期分紅46%，同時發佈分紅規劃，2026 分紅率不低於50%。2023 年公司分紅率爲33%，24 中報公司擬中期每股分紅0.1 元，總計派發1.39 億元，中期分紅率46%。
同時公司發佈《未來三年股東分紅回報規劃（2024 年-2026 年）》，明確公司未來三年分紅率不低於40%、45%、50%。
投資分析意見：我們維持公司2024-26 年歸母淨利潤預測爲6.97/7.62/8.31 億元，對應EPS 爲0.50/0.55/0.60，對應PE 爲11/10/9 倍。我們持續看好公司利潤穩步增長，自由現金流大幅改善，分紅有望提升，維持「買入」評級。
風險提示：應收賬款持續增加及回收風險；國補到期風險；公司產能利用率提升不及預期風險；轉債轉股導致EPS 攤薄風險。