盈利预测：考虑到公司24H1 多元+钴酸锂产品销量和毛利率同比下滑，期间费用率同比提升，我们下调对公司的盈利预测。预计公司24-26 年归母净利润分别为7.0、9.0、10.8 亿元（此前24-25 年预测为27.8、32.6 亿元），对应PE 估值22、17、14 倍。考虑到公司股价已充分反应销量和毛利率下跌的影响，以及公司国内销量有望持续提升，磷酸系产品快速上量，对公司维持“买入”评级。事件：公司發佈24 年半年報，實現營收35.4 億元，同比下降58%；歸母淨利潤2.9 億元，同比下降69%；扣非淨利潤2.2 億元，同比下降80%。24Q2 公司營收20.3 億元，環比增長33%；歸母淨利潤1.8 億元，環比增長60%；扣非淨利潤1.1 億元，環比增長8%。
24H1 多元+鈷酸鋰銷量同比下滑，預計主要爲海外需求下降。根據公司公告，預計24H1 公司多元材料+鈷酸鋰銷量2.3 萬噸（參考22-23 年產銷量，假設24H1 銷量和產量基本一致），同比下降21%。我們預計主要原因爲海外需求下滑，根據公告，24H1 公司海外收入佔比同比下降13 個百分點。國內市場方面，公司中鎳高電壓及超高鎳產品銷量同比實現大幅增長，配套用於理想、小鵬、長城、廣汽等國內高端車企。根據公告數據測算，我們預計24H1 多元材料+鈷酸鋰的均價爲12.7 萬元/噸，同比下降54%，主要受原材料價格大幅下跌影響。
24H1 磷酸系產品出貨高增，客戶開拓進展順利。根據公司公告，預計24H1 磷酸（錳）鐵鋰等產品銷量爲1.3 萬噸，是23 年全年銷量的4 倍多；24H1 產品均價爲3.5 萬元/噸，較23 年均價下降19%，主要受原材料價格下跌的影響。公司積極把握磷酸（錳）鐵鋰快速增長的市場需求，加大與億緯鋰能、蘭鈞新能源、宜春清陶等國內一流動力儲能客戶的合作力度，進一步鞏固作爲中創新航第一供應商的地位，實現月均出貨數千噸。隨着攀枝花新材料產業基地一期項目的投產，將能夠更好滿足下游客戶的需求。
盈利預測：考慮到公司24H1 多元+鈷酸鋰產品銷量和毛利率同比下滑，期間費用率同比提升，我們下調對公司的盈利預測。預計公司24-26 年歸母淨利潤分別爲7.0、9.0、10.8 億元（此前24-25 年預測爲27.8、32.6 億元），對應PE 估值22、17、14 倍。考慮到公司股價已充分反應銷量和毛利率下跌的影響，以及公司國內銷量有望持續提升，磷酸系產品快速上量，對公司維持「買入」評級。
風險提示：下游需求不及預期、市場競爭加劇、價格下降超預期等。
