事件：公司发布2024 年中期业绩公告，报告期内实现营业收入39.52 亿元，同比增长46.3%；净利润亏损3.93 亿元。2024 年上半年产品收入达38.11 亿元，同比增长55.1%。

玛仕度肽有望于2025 年获批上市销售放量，其他多个后期产品进展值得期待。公司GLP-1R/GCGR 双靶点多肽产品玛仕度肽已于2024 年2 月向CDE 递交了减重适应症的上市申请（NDA）并获得受理，此外其糖尿病适应症的NDA 也于2024 年8 月获受理；上述两大适应症有望于2025 年获批上市，其获批上市后的销售放量值得期待。其他后期产品中，KARAS G12C 抑制剂二线NSCLC 适应症已获批上市，IBI311（IGF-1R）治疗甲状腺眼病（TED）适应症NDA已获受理，匹康奇拜单抗(IL-23p19)银屑病适应症有望于2024 年递交NDA。

PD-1/IL-2 双抗 IBI263 早期临床数据优异，重磅潜力初显。公司早期管线中核心产品PD-1/IL-2 双抗 IBI263 已在ASCO 2024、2024 年ESMO 六月全体大会等重要学术会议上披露了针对NSCLC、黑色素瘤等的优异临床数据，还将于9 月举办的WCLC 2024、ESMO2024 会议上披露最新临床数据，从IBI263 早期临床数据来看，其成为下一代IO 基石重磅药物的潜力初步显现。其他早期管线中，肿瘤领域的CLDN18.2 ADC IBI343、CLDN18.2/CD3 双抗IBI389、EGFR/B7H3 双抗ADC IBI3001、B7H3 ADC IBI129 等创新分子，非肿瘤领域的AGT siRNA IBI3016、IL-4R/TSLP 等创新分子正在快速推进中，后续进展值得期待。

投资建议：我们预计公司2024 年-2026 年的收入分别为79.47亿元、110.44 亿元、150.64 亿元，净利润分别为-5.88 亿元、7.64亿元、24.75 亿元，对应EPS 分别为-0.36 元、0.47 元、1.52 元；考虑到公司已上市/即将上市产品的放量潜力以及丰富的临床研发管线，我们认为公司未来发展前景可观，根据DCF 模型给与6个月目标价54.37 港元，维持投资评级买入-A 级。

风险提示：创新药临床试验进度不及预期的风险，临床试验失败的风险，医药政策变化的风险，产品销售不及预期的风险，疫情发展不确定性的风险。