2Q24 公司轮胎产量801 万条（-0.8%QoQ），销量749 万条（-1.5%QoQ）。2Q24 業績符合我們預期
公司公佈1H24 業績：收入41.10 億元，同比+16.2%；歸母淨利潤10.77億元，同比+77.7%。即2Q24 收入19.95 億元，同比+6.2%，環比-5.7%；歸母淨利潤5.74 億元，同比+61.1%，環比+13.9%。業績符合我們預期。
公司二季度擬派發現金紅利，按每10 股派發現金紅利2.1 元（含稅），擬分配現金紅利總額約佔2Q24 歸母淨利潤的20%。
2Q24 公司輪胎產量801 萬條（-0.8%QoQ），銷量749 萬條（-1.5%QoQ）。
其中半鋼胎產量786 萬條（+1.5%QoQ），銷量733 萬條（+0.7%QoQ）；全鋼胎產量16 萬條（-53.8%QoQ），銷量16 萬條（-51.6%QoQ）。
發展趨勢
產能持續發揮，單季度盈利水平再創新高。2Q24 公司毛利率達35.3%，環比提升4ppt；淨利率達28.8%，環比提升5ppt；盈利水平創歷史新高。我們認爲主要是由於：1）公司產能持續發揮，國內青島工廠持續挖潛，泰國工廠半鋼胎維持高開工率，產銷量環比有所提升；2）泰國半鋼胎反傾銷稅率降低，盈利水平提升，且公司已陸續收到退稅返還，對二季度利潤有一定貢獻。但2Q24 公司全鋼胎產銷量環比下降，我們認爲主要是由於海外全鋼胎市場庫存相對充足，需求偏弱；且二季度美國對泰國全鋼胎反傾銷初裁落地之前，下游客戶訂單有所放緩，對公司全鋼胎產銷有一定影響。
摩洛哥項目投產在即，有望驅動2025-26 年業績增長。根據公司公告，摩洛哥工廠的建設正在穩步推進，公司計劃於4Q24 投產運行。摩洛哥項目主要面向當地雷諾和斯特蘭斯蒂的配套以及美國的替換市場進行銷售，我們預計有望實現較高的利潤率水平。伴隨公司產能的提升和逐步釋放，我們預計2025-26 年公司業績有望實現高增長。
盈利預測與估值
我們維持2024 年和2025 年淨利潤22.22 億元和25.71 億元。當前股價對應10.7 倍2024 年市盈率和9.2 倍2025 年市盈率。維持跑贏行業評級，維持目標價29.5 元，對應13.7 倍2024 年市盈率和11.8 倍2025 年市盈率，較當前股價有28.0%的上行空間。
風險
原材料價格大幅上漲；需求不及預期；貿易壁壘提升；產能投放不及預期。
