轮胎产销两旺，公司盈利能力显著提升。公司上半年完成轮胎产量1609 万条，同比增长18.9%；其中半钢轮胎产量1560 万条，同比增长17.9%；全钢轮胎产量49 万条，同比增长62.8%。完成轮胎销售1510 万条，同比增长10.4%；其中半钢轮胎销量1461 万条，同比增长9.1%；全钢轮胎销量48 万条，同比增长71.3%。从单季度盈利能力来看，美国对泰国乘用车胎双反税率下调后公司营业成本降低，盈利能力也明显提升，公司2 季度销售毛利率为35.3%，同比提升12.8pct，环比提升4pct；销售净利率为28.8%，同比提升9.8pct，环比提升4.9pct。事件
2024 年8 月29 日公司發佈了半年度報告，2024 年上半年實現營業總收入41.1 億元，同比增加16.2%；歸母淨利潤10.8 億元，同比增長77.7%；其中2 季度單季度實現營業總收入20 億元，同比增長6.2%，環比下滑5.7%，歸母淨利潤5.7 億元，同比增長61.1%，環比增長13.9%。
經營分析
輪胎產銷兩旺，公司盈利能力顯著提升。公司上半年完成輪胎產量1609 萬條，同比增長18.9%；其中半鋼輪胎產量1560 萬條，同比增長17.9%；全鋼輪胎產量49 萬條，同比增長62.8%。完成輪胎銷售1510 萬條，同比增長10.4%；其中半鋼輪胎銷量1461 萬條，同比增長9.1%；全鋼輪胎銷量48 萬條，同比增長71.3%。從單季度盈利能力來看，美國對泰國乘用車胎雙反稅率下調後公司營業成本降低，盈利能力也明顯提升，公司2 季度銷售毛利率爲35.3%，同比提升12.8pct，環比提升4pct；銷售淨利率爲28.8%，同比提升9.8pct，環比提升4.9pct。
佈局全球化和銷售國際化同步推進，持續提升品牌競爭力。海外基地方面，目前公司摩洛哥工廠正按計劃穩步推進中，全力爭取2024 年四季度投產運行，更加強勁的綜合優勢，使摩洛哥工廠的訂單需求更加旺盛，後續伴隨着摩洛哥工廠的產能放量，公司優質客戶的需求可以獲得更好滿足。銷售方面，公司在替換市場塑造了中國輪胎高端品牌形象，銷售範圍覆蓋美洲、歐洲、亞太及非洲等150 多個國家和地區；目前公司在配套市場定位於攻堅全球中高端主機廠的原則，已成爲德國大衆集團、德國奧迪汽車、雷諾汽車、Stellantis 集團、廣汽豐田、廣州汽車、長城汽車、吉利汽車、北汽汽車、奇瑞汽車等整車廠商的合格供應商。
盈利預測、估值與評級
公司爲國內智能製造輪胎龍頭，隨着新產能的放量和海外佈局的加速推進，業績穩步增長的同時也將實現全球市佔率的進一步提升。我們預計公司2024-2026 年歸母淨利潤分別爲22.02 億元、24.35 億元、27.48 億元， 當前市值對應PE 估值分別爲10.77/9.74/8.63 倍，維持「買入」評級。
風險提示
原材料價格大幅波動、新增產能釋放不及預期、國際貿易摩擦、海運費價格波動、人民幣匯率波動、「雙反」稅率波動
