24Q2 空刻恢复增长，B 端稳健增长。根据24 年中报，分业务看，测算24Q2 空刻收入同比增长约9%，B 端业务收入同比增长约11%，其中1）空刻单季度收入重回正增长，预计主因618 加大投入力度，同时新品、新口味、IP 联名及线下推广等措施进一步拓宽消费场景与人群，2）在餐饮需求承压背景下，公司选择市场份额优先，B 端业务仍保持了双位数的收入增长。分品类看，24Q2 公司复合调味料、轻烹解决方案、饮品甜点配料分别实现收入3 亿、2.9 亿、0.4 亿，分别同比+10%、+11.8%、+3%。投資要點：
事件：公司發佈2024 年中報，24H1 公司實現營業收入12.7 億，同比增長12.9%，歸母淨利潤1.1 億，同比下降34.6%，扣非歸母淨利潤0.99 億，同比下降10.9%。測算24Q2單季度公司實現營業收入6.5 億，同比增長10.3%，歸母淨利潤0.5 億，同比下降46.7%，扣非歸母淨利潤0.47 億，同比下降14.8%，收入符合預期，利潤低於預期。公司擬每10股派發現金紅利1.5 元（含稅），擬派發約0.6 億現金紅利，佔24 年半年度歸母淨利潤55.3%。
投資評級與估值：考慮到餐飲需求承壓，下調盈利預測，預計2024-26 年歸母淨利潤分別爲2.35 億、2.7 億、3.0 億（前次2.8 億、3.2 億、3.6 億），分別同比變化-22%、+14%、+12%，最新收盤價對應2024-26 年PE 分別爲19x、17x、15x，維持增持評級。中長期維度，基於研發創新實力與成熟的供應鏈體系，繼續看好公司西式復調主業通過深度綁定頭部連鎖餐飲客戶+新客戶拓展實現穩定增長。另一方面，公司將繼續依靠研發優勢，捕捉C 端消費新動向和新品研發，爲B 端C 端消費者提供全方位的風味及產品解決方案。
24Q2 空刻恢復增長，B 端穩健增長。根據24 年中報，分業務看，測算24Q2 空刻收入同比增長約9%，B 端業務收入同比增長約11%，其中1）空刻單季度收入重回正增長，預計主因618 加大投入力度，同時新品、新口味、IP 聯名及線下推廣等措施進一步拓寬消費場景與人群，2）在餐飲需求承壓背景下，公司選擇市場份額優先，B 端業務仍保持了雙位數的收入增長。分品類看，24Q2 公司複合調味料、輕烹解決方案、飲品甜點配料分別實現收入3 億、2.9 億、0.4 億，分別同比+10%、+11.8%、+3%。
24Q2 盈利能力承壓。根據24 年中報，24Q2 公司歸母與扣非增速差異主要系去年同期計提房屋徵收補償款的利潤貢獻。24Q2 公司毛利率爲32.1%，同比下降2.4pct，預計主因1）B 端收入佔比提升，2）餐飲需求承壓，且公司市場份額優先，預計擠壓B 端業務利潤率。費用率方面，24Q2 銷售、管理、研發及財務費用率分別同比變化+0.3、-1.4、+0.3、+0.1pct。綜上，24Q2 扣非歸母淨利率爲7.2%，同比下降約2.1pct。
股價表現的催化劑：輕烹食品放量超預期，下游餐飲景氣度修復
核心假設風險：大單品增速放緩，餐飲景氣度恢復不及預期，食品安全風險
