1H24 公司防爆业务收入同比略降，其中受下游资本开支收缩影响，矿用防爆和国内传统厂用防爆收入均有下行，而外贸收入4.17 亿元，同比增长29%，海外业务较去年加速增长。1H24 業績符合市場預期
公司公佈1H24 業績：收入14.01 億元，同比+6.4%，歸母淨利潤2.00 億元，同比+2.6%，扣非歸母淨利潤1.88 億元，同比+2.7%；2Q24 收入7.58 億元，同比+7.2%，歸母淨利潤1.15 億元，同比+5.6%，扣非歸母淨利潤1.02 億元，同比+2.7%，業績符合市場預期。
國內防爆需求放緩，出口業務景氣。1H24 公司照明業務收入同比下降18%至0.95 億元，EPC 業務收入1.27 億元，去年同期收入低於0.1 億元。
1H24 公司防爆業務收入同比略降，其中受下游資本開支收縮影響，礦用防爆和國內傳統廠用防爆收入均有下行，而外貿收入4.17 億元，同比增長29%，海外業務較去年加速增長。
盈利能力小幅下降，現金流保持穩定。由於業務結構變動和國內防爆產品降價影響，1H24 公司綜合毛利率同比下降4.8ppt 至52.6%，銷售費用率同比減少4.3ppt 至25.8%，淨利潤率同比減少0.5ppt 至14.3%。2Q24 公司經營活動現金淨流入1.67 億元，跟去年同期基本一致。
發展趨勢
國內傳統板塊下行，新興業務繼續增長。當前國內油氣化工等資本開支收縮，公司傳統油氣需求減少，我們認爲白酒、特種等新應用有望繼續保持雙位數以上的增長。同時，得益於對危化園區重視程度增加，園區智能化改造需求有望上升，我們預計2024 年公司安工智能業務有望迎來新增長點。
出口呈現加速增長態勢。2023 年公司出口業務同比增加12%至7 億元。當前公司海外在手訂單較爲充足，我們預計2024 年海外業務增速有望實現20%以上增長，未來出口業務的長期空間仍然較大。
盈利預測與估值
考慮EPC 收入口徑變動，下調2024 年收入10%至38.0 億元，考慮EPC在手訂單充足及組件價差致EPC 利潤率升高，上調2024 年扣非淨利潤5%至4.96 億元，引入2025 年扣非淨利潤預測5.66 億元。當前股價對應2024/2025 年11.3x/9.9x P/E。我們維持目標價23.00 元，對應2024/2025年15x/13x P/E，有33%上行空間，維持跑贏行業評級。
風險
油氣化工資本開支趨弱；出口增長不及預期；海外局勢緊張程度加劇。