投資要點
公司公告2024 年中報：24H1 營業收入116.5 億元，同比+0.7%，實現歸母淨利潤26.07 億元，同比-7.1%，扣非歸母淨利潤26.17 億元，同比+8.2%；其中24Q2，營業收入58.13 億元，同比-2.2%，實現歸母淨利潤13.71 億元，同比-19.8%，扣非歸母淨利潤13.81 億元，同比-10.1%，高於公司業績預告（公司預告24Q2 歸母淨利潤和扣非歸母淨利潤均爲13.14 億元）。
外貿油運：23Q2 業績高基數，成品油輪表現更優公司24H1 外貿油運業務收入77.5 億元，同比+2%，毛利 25.3 億元，同比-9%，毛利率 32.7%，同比下降 3.8 pct。
23Q2 高基數由於巴西原油出口臨時附加稅取消帶動巴西貨盤大量增加，同時塢修船數量增加導致淡季不淡。24H1 紅海事件引發的繞航大幅提升成品油輪噸海里運輸需求，導致成品油輪運價表現優於原油輪。
根據行業規律，Q2 業績一般對應 3-5 月運價均值，VLC TD3C-TCE 44,392 美元/天，同比-14%，而成品油輪方面，LR2 TC1-TCE 均值56079 美元/天，同比+34%，LR1 TC5-TCE 均值42348 美元/天，同比+21%，MR TC7-TCE 均值37305美元/天，同比+28%。
內貿+LNG 貢獻業績安全墊
2024 年上半年該兩項業務的收入佔比約33.3%，毛利貢獻 12.1 億元，同比+4.6%，主要由於 LNG 運輸業務運力同比增加，截至24H1，公司有45 艘LNG運輸船已投入運營，同比增加3 艘。
計劃中期分紅30-50%，投資價值凸顯
公司計劃中期現金分紅總額爲24H1 歸母淨利潤的 30%至 50%，是否實施中期利潤分配及具體分配金額等具體分配方案將在10 月底前董事會上審議。
油運Q4 旺季可期，景氣持續有望超預期
供給端剛性不改，今年全年預計僅交付 2 艘 VLCC 新船，且紅海危機帶來航運新一輪景氣、其他船東後續或增加下單，從而加劇船臺緊張，短期油輪新船交付仍有限，有望帶動本輪油運景氣週期持續時間超預期。此外OPEC+計劃2024 年 10月開始逐漸取消 220 萬桶/日的額外減產部分，有望帶來需求端額外驚喜。
投資建議
當前船舶資產價值和期租水平持續高位，繼續看好油運景氣向上，預計 2024-2026 年實現歸母淨利潤 56、66、71 億元，維持「增持」評級。
風險提示
全球經濟衰退、產油國大幅減產、船東大規模下單造船等。