受PCB 设备毛利率下降影响， 盈利能力有所下滑： 2024 上半年公司毛利率为38.5%，同比-4.78pct，销售净利率为14.2%，同比-6.29pct，期间费用率为24.79%，同比+5.68pct，其中销售费用率为7.7%，同比+0.32pct，管理费用率为7.1%，同比+1.93pct，研发费用率为10.6%，同比+2.71pct，财务费用率为-0.5%，同比+0.72pct；Q2 单季毛利率为38%，同比-3.74pct，环比-1.14pct，销售净利率为12.7%，同比-6.84pct，环比-3pct。投資要點
受複合集流體產業化後延影響，公司業績下降： 2024 上半年公司實現營收3.92 億元，同比-21.4%，主要是複合集流體產業化進程持續後延，新能源領域設備需求不及預期，新能源領域設備收入同比下降所致；歸母淨利潤0.56 億元，同比-45.5%；扣非淨利潤0.49 億元，同比-49.6%。
Q2 營業收入1.95 億元，同比-26%，環比-1.01%；歸母淨利潤0.25 億元，同比-52%，環比-19.4%；扣非歸母淨利潤0.2 億元，同比-59%，環比-31%。
受PCB 設備毛利率下降影響， 盈利能力有所下滑： 2024 上半年公司毛利率爲38.5%，同比-4.78pct，銷售淨利率爲14.2%，同比-6.29pct，期間費用率爲24.79%，同比+5.68pct，其中銷售費用率爲7.7%，同比+0.32pct，管理費用率爲7.1%，同比+1.93pct，研發費用率爲10.6%，同比+2.71pct，財務費用率爲-0.5%，同比+0.72pct；Q2 單季毛利率爲38%，同比-3.74pct，環比-1.14pct，銷售淨利率爲12.7%，同比-6.84pct，環比-3pct。
合同負債略有下滑，存貨實現增長，回款放緩影響經營活動淨現金流：
截至2024Q2 末公司合同負債爲1.94 億元，同比-21%，存貨爲4.43 億元，同比+14%；2024 上半年公司經營活動淨現金流爲-0.15 億元，同比-660%，主要系客戶回款受市場影響有所放緩。
複合銅箔設備&光伏電鍍銅設備有望帶來新增長點：（1）複合銅箔設備：
公司已實現規模量產，此外還積極佈局複合鋁設備，目前蒸鍍鋁設備已研製完成；（2）光伏電鍍銅設備：公司第三代光伏鍍銅設備已突破產能限制，每小時生產8000 片，目前已在客戶處開始量產，所生產產品已亮相於 2024SNEC 大會；（3）複合集流體設備：公司正着手研發大寬幅雙邊傳動卷式水平無接觸鍍膜線，以提高鋰電池複合集流體材料的利用率。
盈利預測與投資評級：考慮到設備驗收進度，我們維持公司2024-2026年歸母淨利潤分別爲2.8/4.0/5.3 億元,對應PE 爲21/15/11 倍，維持「增持」評級。
風險提示：下游擴產不及預期，新品拓展不及預期。
