3）费用率：2024Q2 销售/管理/研发费用率分别为4.29%/3.24%/2.63%，同比分别+0.47/+0.27/+0.34pct，环比分别+0.56/-0.12/-0.13pct。4）投资收益： 2024Q2 公司投资净收益57.27 亿元， 同环比分别+79.55%/+107.96%，其中对联营和合营企业的投资收益为0.04 亿元，同环比分别-99.83%/-99.83%。上汽大众Q2 批发销量为26.40 万辆，同环比分别-4.67%/+6.44%，上汽通用Q2 批发销量为11.41 万辆，同环比分别-56.95%/+2.31%。Q2 上汽通用持续终端去库，渠道库存-6.9 万辆（批发-零售-出口），为后续可持续发展蓄力。2024H1 大众单车净利为0.17万元，同环比分别+59.1%/-53.7%，上汽通用单车亏损1.0 万元。此外MG印度引入印度本土投资者，通过股权转让&增资扩股对公司增利51.3 亿元。5）最终公司2024Q2 归母净利润39.14 亿元，同环比分别-9.03%/+44.22%；扣非后归母净利润-11.00 亿元，同环比分别-131.38%/-151.88%。投資要點
公司公告：2024Q2 公司實現營業總收入1,416.14 億元，同環比分別-21.60%/-1.02%；投資淨收益57.27 億元，同環比分別+79.55%/+107.96%；歸母淨利潤39.14 億元，同環比分別-9.03%/+44.22%；扣非後歸母淨利潤-11.00 億元，同環比分別-131.38%/-151.88%。
2024Q2 業績基本符合預期：1）營收：2024Q2 上汽集團批發銷量爲99.28萬輛，同環比分別-15.90%/+19.02%；單車ASP 14.26 萬元，同環比分別-6.78%/-16.84%。2）毛利率：2024Q2 集團毛利率爲8.21%，同環比分別-1.33/-0.63pct，毛利率同環比下滑主要原因爲競爭加劇下價格競爭激烈。
3）費用率：2024Q2 銷售/管理/研發費用率分別爲4.29%/3.24%/2.63%，同比分別+0.47/+0.27/+0.34pct，環比分別+0.56/-0.12/-0.13pct。4）投資收益： 2024Q2 公司投資淨收益57.27 億元， 同環比分別+79.55%/+107.96%，其中對聯營和合營企業的投資收益爲0.04 億元，同環比分別-99.83%/-99.83%。上汽大衆Q2 批發銷量爲26.40 萬輛，同環比分別-4.67%/+6.44%，上汽通用Q2 批發銷量爲11.41 萬輛，同環比分別-56.95%/+2.31%。Q2 上汽通用持續終端去庫，渠道庫存-6.9 萬輛（批發-零售-出口），爲後續可持續發展蓄力。2024H1 大衆單車淨利爲0.17萬元，同環比分別+59.1%/-53.7%，上汽通用單車虧損1.0 萬元。此外MG印度引入印度本土投資者，通過股權轉讓&增資擴股對公司增利51.3 億元。5）最終公司2024Q2 歸母淨利潤39.14 億元，同環比分別-9.03%/+44.22%；扣非後歸母淨利潤-11.00 億元，同環比分別-131.38%/-151.88%。
盈利預測與投資評級：1）自主品牌新能源+出口齊發力：公司核心技術新能源三電系統+智能化軟硬件全棧佈局，智己推動自主品牌高端化，在出口方面努力鞏固西歐、南美等基盤市場，加快拓展東歐等新興市場，持續完善海外服務體系建設。同時積極應對歐盟反補貼調查。2）合資公司積極轉型：公司與奧迪簽署合作諒解備忘錄，共同開發面向中國市場的多款全新智能電動車型；與通用汽車整合優勢資源，在上汽通用新設軟件及數字化中心；上汽大衆積極調整營銷策略，加快提升在新能源車市場的品牌聲量。由於非經事項影響，我們上調公司2024 年業績預期至144.65 億元（原爲142.7 億元），由於競爭加劇，我們下調公司2025-2026 年歸母淨利潤預期爲141.55/165.04 億元（原爲176.8/196.2 億元），對應PE 爲10/10/9 倍，維持公司「買入」評級。
風險提示：終端價格戰超預期；出口相關貿易風險等
