公司费用端有所改善，24H1 公司期间费用率3.39%，同比下降0.18pct。事件：公司發佈2024 年半年報。24 H1 公司實現營收248.19 億元（+15.06%），歸母淨利潤1.69 億元（-20.93%）。24Q2 實現營收140.23 億元（+16.94%），歸母淨利潤0.66 億元（-44.30%）。
公司營收保持增長， 毛利率略有下降。24H1 公司實現營收248.19 億元（+15.06%），毛利率3.40%（-0.34pct）。分產品看：1）銅基材料營收 238.06 億元（ +15.17%） ， 毛利率2.39%（ -0.48pct ） 。2） 鋼基材料營收3.48 億元（+1.55%）， 毛利率3.90%（+2.59pct）。3）高端裝備及複合材料營收6.65 億元（+19.25%），毛利率39.26%（+1.89pct）。其中子公司天鳥高新實現營收3.21 億元（+0.68%）；子公司頂立科技實現營收3.22 億元（+36.51%），主要是因爲隨着軍品產能擴充和民品需求增加，訂單充足。
受上半年銅價大幅波動影響，公司利潤端短期承壓。24 H1 公司實現歸母淨利潤1.69 億元（-20.93%），淨利率0.80%（-0.30 pct）。其中因爲上半年銅價同比上漲，下游需求受到壓制，行業競爭加劇，子公司楚江高精銅帶淨利潤358.87 萬（-86.79%），楚江電材淨利潤262.61 萬（-85.64%），對公司歸母淨利潤影響較大。
公司費用端有所改善，24H1 公司期間費用率3.39%，同比下降0.18pct。
銅帶加工龍頭，積極推動產能提升和產業鏈的延伸。公司先進銅基材料板塊的產能利用率一直保持在100%的水平，製造成本優勢明顯，綜合性價比行業領先。同時公司積極圍繞項目建設，提升產能和延伸產業鏈。「年產30 萬噸綠色智能製造高精高導銅基材料項目（一期）」產能逐步有序釋放，子公司安徽鑫海營收和利潤實現大幅增長。「年產5 萬噸高精銅合金帶箔材項目」、「年產6 萬噸高精密度銅合金壓延帶改擴建項目（二、三期）」和「年產2 萬噸高精密銅合金線材項目」預計2024年12 月達到預定可使用狀態，後續產能逐漸釋放，有利於增厚公司業績。
根據24 年中報收入、毛利率、費用率變動，調整24-25 年eps 爲 0.46、0.55 元（原爲0.55、0.66 元），新增26 年eps 預測爲0.66 元。參考24 年可比公司平均估值，採用分部估值法對應目標價7.56 元，維持買入評級。
風險提示
銅價大幅波動對加工費的影響；產能釋放不及預期；回款不利導致的信用減值風險
