费控良好，带动净利率提升。根据半年报，2024 年上半年公司净利率28.61%，同比+3.47pct。主要得益于公司良好的销售费用控制能力，2024H1 销售费用率下降3.15pct至38.83%。投資要點：
公告：公司發佈2024 年半年報。根據半年報，公司實現收入3.52 億元，yoy+22.4%，實現歸母淨利潤1.03 億元，yoy+40.7%。24Q2 單季度實現收入1.86 億元，yoy+18.8%，歸母淨利潤4753 萬元，yoy+19.5%。業績超出招股書預告上限。
毛利率提升至97.2%。根據半年報，公司毛利率同比+1.41pct，我們推測系公司產品性能提升及矩陣豐富化，帶動整體價格上升。
費控良好，帶動淨利率提升。根據半年報，2024 年上半年公司淨利率28.61%，同比+3.47pct。主要得益於公司良好的銷售費用控制能力，2024H1 銷售費用率下降3.15pct至38.83%。
合同負債增速反轉，或預示信創採購復甦。根據半年報，截至2024.6.30，公司合同負債（主要爲預收貨款）8229 萬元，yoy+4.86%，爲自2022 年以來首次同比正增長。
經營活動產生現金流淨額684 萬元，yoy-80.2%。我們認爲主要系人均薪酬增長，及員工數增加123 人，使得支付職工薪酬增加5408 萬元，及稅費支出增加1909 萬元所致。
應收款項3.95 億元，yoy+17.4%。公司下游主要爲預算制客戶，且公司採用渠道銷售方式，能夠縮短賬期，整體應收款增速與收入增速匹配。
持續投入研發，加碼分佈式、非關係型數據庫研發。根據半年報，2024 年上半年，研發費用9194 萬元，yoy+21.7%。公司新增研發人員30 個，重要在研項目包括集群數據庫災備、分佈式數據處理技術、分佈式數據庫適配與仿真驗證等，公司將不斷完善產品體系，市場地位有望進一步強化。
國產信創數據庫先行者，信創時代份額有望繼續提升。我們預計2024-2027 年，信創數據庫市場規模由80 億增長至125 億元。根據IDC（國際數據公司），2023 年達夢數據在中國本地部署數據庫市場份額已達7.45%。且公司在行業端不斷突破，根據公司公衆號，達夢數據庫已經在海通證券、上港集團、國家電網等行業頭部客戶中應用。我們認爲未來達夢有望繼續提升市場份額，擴大市場影響力。
維持盈利預測及「買入」評級。我們維持盈利預測，預計達夢數據2024-2026 年收入分別爲8.93、10.71、12.90 億元，歸母淨利潤分別爲3.34、4.13、5.14 億元，維持「買入」評級。
風險提示：國產化替代進度不及預期；分佈式產品迭代不及預期；行業競爭加劇。
