東吳證券股份有限公司曾朵紅,阮巧燕,朱家佟近期對元力股份進行研究併發布了研究報告《2024年中報點評：活性炭滿產滿銷，業績符合市場預期》，本報告對元力股份給出買入評級，當前股價爲12.85元。
元力股份(300174)
投資要點
Q2業績市場預期。公司24年H1營收9.8億元，同增2.5%，歸母淨利潤1.5億元，同增29.9%，毛利率23.3%，同增0.9pct，歸母淨利率15%，同增3.2pct；其中24Q2營收5.2億元，同環比+2.8%/+10.6%，歸母淨利潤0.7億元，同環比+2.5%/-9.6%，毛利率24%，同環比+1/+1.4pct，歸母淨利率13.6%，同比持平，環減3pct，業績位於預告中值，符合市場預期。
活性炭Q2滿產滿銷，全年出貨預計13.5萬噸。活性炭方面，公司H1收入6.8億元，同增14%，對應出貨6.7-6.8萬噸，其中Q1出貨3.1-3.2萬噸，Q2出貨3.6萬噸，開啓滿產滿銷狀態，公司預計全年出貨13.5萬噸，同增5%+，其中粉狀炭12萬噸，顆粒炭1.5萬噸，同增50%；硅化物方面，公司H1收入3.0億元，同減16%，其中硅酸鈉收入2.3億元，同減19%，硅膠收入0.7億元，同增1%，硅酸鈉業務體量下降，主要系剝離贏創嘉聯產能，產能從30萬噸降至16萬噸，但從水玻璃向下延伸白炭黑產品，我們預計25年開始貢獻收入。
活性炭毛利率略降，硅化物向下遊延伸，毛利率逐步提升。活性炭方面，公司24年H1毛利率25.1%，同降2.6pct，主要系擴張低端市場所致，隨着高毛利率的顆粒炭放量，我們預計24年毛利率恢復至27%；硅化物方面，公司24年H1硅酸鈉毛利率15.3%，同增5.9pct，硅酸鈉向下遊延伸，白炭黑25年開始貢獻利潤，我們預計毛利率超30%。24年H1硅膠毛利率32.4%，同增1.0pct，恢復至正常水平。此外，25年硅碳產品開啓放量，壁壘更高，我們預計盈利水平優於主業。
費用率基本穩定，現金流環比轉正。公司24H1期間費用1.1億元，同增13.6%，費用率11.5%，同增1.1pct，其中24Q2期間費用0.6億元，同環比+22.1%/+1.9%，費用率11.1%，同環比+1.7/-0.9pct；24H1經營性淨現金流257萬元同減95.6%，其中Q2經營性現金流0.9億元，同減13.4%，環比轉正；24H1資本開支0.7億元，同減59.9%，其中Q2資本開支0.3億元，同環比-75.3%/-35.4%；24Q2末存貨2.6億元，較Q1末減4.8%。
盈利預測與投資評級：考慮到市場競爭加劇，我們下修24-26年歸母淨利潤至2.5/3.0/4.8億元（此前預測24-26年歸母淨利潤2.6/2.9/4.7億元），同比+6%/+18%/+61%，對應PE爲19/16/10x，維持「買入」評級。
風險提示：行業競爭加劇、新技術放量不及預期、下游需求不及預期。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，民生證券鄧永康研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值爲78.7%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利3.06億，根據現價換算的預測PE爲15.3。
最新盈利預測明細如下：
以上內容爲證券之星據公開信息整理，由智能算法生成，不構成投資建議。