深入实施一体化，进入兑现期。公司利用富氧侧吹及RKEF 双技术路线优势，在印尼建立镍资源冶炼四大原材料生产基地，建成及在建产能规模近20 万金属吨。截至目前，翡翠湾项目、德邦项目合计年产5.5 万金吨低冰镍全部建成投产且满产；印尼NNI 的8 万金吨低冰镍项目以及印尼中青新能源6 万金吨冰镍项目均处于产能爬坡阶段。2024H1 公司在印尼镍产品整体产出超3.5 万金属吨，其中第二季度环比增长近40%。镍资源是三元前驱体的重要原材料，一体化布局助力公司实现成本节约并提升盈利水平，进而巩固产业链的话语权。事件。2024 年8 月28 日公司發佈2024 年半年報，公司上半年實現營業收入200.86 億元，同比+16.33%；歸母淨利潤爲8.64 億元，同比+12.48%；扣非後淨利潤爲7.67 億元，同比+26.73%；經營性現金流淨額13.05 億元，同比+42.19%。
新品商業化順利，加碼全球產能佈局。出貨量方面，2024H1 實現鎳、鈷、磷、鈉四系產品出貨量正向增長，產品銷量超14 萬噸，同比+15%。新品方面，公司堅持技術立身，三元前驅體單晶無鈷技術在業內率先實現大批量供貨，固態電池正極材料前驅體通過國際客戶認證且實現小批量供貨，同時中鎳多晶高電壓、超高鎳多晶前驅體也通過國際客戶認證。客戶方面，延續全球化戰略，包括與特斯拉、三星SDI、LG 化學、SK On、松下、ECOPRO、POSCO、寧德時代、容百科技等國內外一流客戶建立緊密合作關係。產能方面，公司根據下游需求審時度勢完善全球產能佈局，三元前驅體在國內產能30 萬噸及海外規劃23 萬噸，四氧化三鈷產能超3 萬噸，磷酸鐵在國內產能20 萬噸及海外規劃6 萬噸，鈉系前驅體在國內產能0.8 萬噸。憑藉新品持續迭代上量、多年積累的客戶資源以及合理的產能佈局，公司經營情況有望進一步向好。
堅定出海，全球輻射能力增強。1）韓國：公司與POSCO 推進的鎳精煉及前驅體一體化產業基地建設項目可實現鎳精煉年產量達5 萬噸，前驅體年產量達11 萬噸；2）摩洛哥：公司與AL MADA 共同推進年產12 萬噸三元前驅體及其配套原料精煉、6 萬噸磷系材料以及3 萬噸黑粉回收產能的項目，該項目建成後每年可爲100 多萬輛電動汽車提供電池材料，輻射歐美客戶。
深入實施一體化，進入兌現期。公司利用富氧側吹及RKEF 雙技術路線優勢，在印尼建立鎳資源冶煉四大原材料生產基地，建成及在建產能規模近20 萬金屬噸。截至目前，翡翠灣項目、德邦項目合計年產5.5 萬金噸低冰鎳全部建成投產且滿產；印尼NNI 的8 萬金噸低冰鎳項目以及印尼中青新能源6 萬金噸冰鎳項目均處於產能爬坡階段。2024H1 公司在印尼鎳產品整體產出超3.5 萬金屬噸，其中第二季度環比增長近40%。鎳資源是三元前驅體的重要原材料，一體化佈局助力公司實現成本節約並提升盈利水平，進而鞏固產業鏈的話語權。
投資建議：我們預計公司2024-2026 年實現營收390.6、448.9 和520.0億元，同比變化+14.0%、+14.9%和+15.9%；實現歸母淨利潤20.0、24.3、32.6億元，同比變化+2.8%、+21.3%和+34.4%。當前股價對應2024-2026 年市盈率分別爲13、11、8 倍，考慮公司國際化+一體化深入推進，維持「推薦」評級。
風險提示：新能源車銷量不及預期，海外產能建設不及預期等。