重视深化两广地区布局，养殖成本有望进一步优化。2024H1 公司累计出栏生猪109.24 万头（其中对外销售92.01 万头，向内部屠宰企业销售17.23 万头），同比+62.83%，出栏增速较快。上半年公司商品猪销售均价14.70 元/kg，同比+5.60%，其中6 月销售均价上涨至17.42 元/kg，环比+16.29%，预期下半年均价将保持上行趋势为公司提供更高业绩增长。据公司最新养殖数据，7 月养殖完全成本下行至13.7 元/kg，较Q1 减少0.8元/kg；7 月末能繁母猪保有量10.4 万头，较3 月末增长约15.6%。同时，公司持续加强在两广地区的布局建设，目前在广西地区已布局多个猪场及服务部，且大新饲料基地已顺利竣工。预期随着公司布局逐渐深化，两广地区区域优势将带动公司养殖成本进一步下降。事件：公司發佈2024 年半年度報告，2024H1 公司實現營業收入24.94 億元，同比+46.04%；實現歸母淨利潤1.24 億元，同比+146.98%；EPS 0.24元/股，同比+147.06%。
點評：
Q2 帶動上半年業績扭虧，飼料業務小幅波動。公司上半年整體業績實現扭虧，分季度來看，Q2 單季營收14.12 億元，同比+73.88%，環比+30.46%；歸母淨利潤1.28 億元，同比+180.73%，環比+3675.94%。分業務來看，得益於生豬行業回暖及公司出欄量、屠宰量的增長，養殖業務及屠宰業務上半年分別實現營收19.41、7.11 億元，同比+68.64%、+34.66%；由於生豬行業去化及原材料價格波動等原因，公司飼料銷量有所下滑，實現營收10.55 億元，同比-5.47%。
重視深化兩廣地區佈局，養殖成本有望進一步優化。2024H1 公司累計出欄生豬109.24 萬頭（其中對外銷售92.01 萬頭，向內部屠宰企業銷售17.23 萬頭），同比+62.83%，出欄增速較快。上半年公司商品豬銷售均價14.70 元/kg，同比+5.60%，其中6 月銷售均價上漲至17.42 元/kg，環比+16.29%，預期下半年均價將保持上行趨勢爲公司提供更高業績增長。據公司最新養殖數據，7 月養殖完全成本下行至13.7 元/kg，較Q1 減少0.8元/kg；7 月末能繁母豬保有量10.4 萬頭，較3 月末增長約15.6%。同時，公司持續加強在兩廣地區的佈局建設，目前在廣西地區已佈局多個豬場及服務部，且大新飼料基地已順利竣工。預期隨着公司佈局逐漸深化，兩廣地區區域優勢將帶動公司養殖成本進一步下降。
資本結構長期穩健，現金流量明顯改善。公司長期以來堅持穩健發展，Q2 末資產負債率小幅增長至30.78%，仍處於較低水平；H1 經營活動現金流量淨額大幅提高至2.96 億元。從期間費用率來看，上半年公司銷售/管理/ 財務/ 研發費用率分別爲1.26%/6.00%/0.61%/0.27% ， 同比-0.43pct/-1.90pct/+0.81pct/-0.32pct。
盈利預測與投資評級：我們預計公司2024-2026 年實現營收分別爲63.98、92.29、99.79 億元，實現歸母淨利分別爲5.70、11.13、12.32億元，對應2025-2026 年的PE 爲12.84、11.61x，維持「推薦」評級。
風險提示:產能釋放不及預期風險;豬價行情波動風險;養殖行業疫病風險。
