拓宽新零售销售服务网络，自有品牌开拓高附加值空间。公司加速构建以线下渠道为核心，线上公域、私域有机结合的全渠道融合式新生态，赋能更多门店快速入驻各大电商及私域平台，据公司公告，24H1 公司苹果业务板块O2O 销量持续提升，Coodoo 门店线上销售额实现同比增长60%，超2,100 家在管三星零售门店入驻京东到家、美团闪购平台。公司专注消费电子主营业务同时，打造自有品牌运营能力，丰富品牌矩阵，扩大业务规模，并获取更高毛利空间。24H1 公司旗下新式茶饮品牌“茶小开”上半年销售规模实现快速破亿，覆盖销售网点突破25 万家。投資要點：
公司發佈2024 半年度報告，業績符合預期。據公司公告，1)24H1 公司實現營業收入388.47 億元，同比-16.54%；歸母淨利潤3.95 億元，同比+23.92%；歸母扣非淨利潤3.06億元，同比+3.30%。2）公司24Q2 實現營業收入171.94 億元，同比-20.20%；歸母淨利潤2.28 億元，同比+57.55%；歸母扣非淨利潤1.52 億元，同比+17.31%。
「國內+海外」雙向促進市場開拓，渠道覆蓋規模持續擴大。據中國信通院，2024 年1-6月國內手機出貨量達1.47 億部，同比增長13.2%。據公司公告，公司深耕渠道下沉市場，24H1 運營管理的蘋果授權門店和網點數量超3,100 家，自營APR 門店186 家，始終保持行業領先地位。榮耀業務板塊代理的數字系列產品覆蓋客戶數量同比增長超11%，上半年整體銷量同比實現穩步增長。三星業務板塊在管的三星零售門店數量新增168 家，總服務、管理門店超4,380 家。24H1 榮耀品牌成爲中國香港地區第三大手機品牌，銷售覆蓋超540 家門店，品牌認知度提升，公司同步加大榮耀海外業務在中國香港、泰國、越南等地的渠道開拓力度。隨着24 下半年搭載人工智能技術的智能手機陸續上市，以及以舊換新政策的持續加碼，有望催生新一輪換機熱潮。公司作爲蘋果、榮耀、三星等手機品牌全國一級經銷商，預計將充分受益成長。
拓寬新零售銷售服務網絡，自有品牌開拓高附加值空間。公司加速構建以線下渠道爲核心，線上公域、私域有機結合的全渠道融合式新生態，賦能更多門店快速入駐各大電商及私域平台，據公司公告，24H1 公司蘋果業務板塊O2O 銷量持續提升，Coodoo 門店線上銷售額實現同比增長60%，超2,100 家在管三星零售門店入駐京東到家、美團閃購平台。公司專注消費電子主營業務同時，打造自有品牌運營能力，豐富品牌矩陣，擴大業務規模，並獲取更高毛利空間。24H1 公司旗下新式茶飲品牌「茶小開」上半年銷售規模實現快速破億，覆蓋銷售網點突破25 萬家。
聚焦業務可持續高質量發展，24Q2 銷售毛利率同比+1.23pct。據公司公告，24H1 公司積極退出部分「重贅」、無可持續發展模式且無發展價值的業務及合作，24H1 資產減值損失較去年同期減少7,687.63 萬元，同比-88.75%，營業利潤+29.83%。24H1 公司毛利率達3.75%，同比+0.92pct，不斷髮力自有品牌有望進一步打開毛利優化空間。24H1 期間費用率2.39% ， 同比+0.66pct ， 其中銷售/ 管理/ 研發/ 財務費用率分別爲1.84%/0.38%/0.04%/0.13%，分別同比變動+0.56/+0.09/+0.00/+0.01pct。24Q2 公司銷售毛利率3.96%， 同比+1.23pct ， 其中銷售/ 管理/ 研發/ 財務費用率分別爲2.33%/0.43%/0.05%/0.10%，分別同比變動+0.87/+0.17/+0.00/+0.04pct。
投資分析意見：公司主營以手機爲核心的3C 數碼、快消品、通信及增值服務分銷、零售，數字化程度高，渠道壁壘深厚，持續爲合作品牌賦能。公司在現有業務基礎上拓寬新零售銷售服務網絡，多領域推進自有品牌戰略，佈局新業績增長點。我們維持盈利預測，預計公司24-26 年歸母淨利潤分別爲7.44/8.10/8.68 億元，對應PE 爲16/15/14 倍，維持「買入」評級。
風險提示：手機銷售不達預期；新品牌拓展不達預期；行業競爭加劇。
