中國銀河證券發佈研報稱，海外工程機械市場中長期空間廣闊。靜待內需築底反彈的同時，出海是國內廠商穿越週期的重要動能。
智通財經APP獲悉，中國銀河證券發佈研報稱，海外工程機械市場中長期空間廣闊。靜待內需築底反彈的同時，出海是國內廠商穿越週期的重要動能。經過多輪行業週期的考驗，中國工程機械龍頭企業產品、供應與生產、研發、渠道、組織等綜合優勢不斷積累，正向產業出海和全球拓展轉變，有望鞏固自身α，獲得份額提升。中國銀河證券推薦國內龍頭主機廠三一、中聯以及零部件廠商恒立液壓(601100.SH)，建議關注徐工(000425.SZ)、柳工(000528.SZ)、艾迪精密(603638.SH)。
中國銀河證券主要觀點如下：
全球工程機械市場：區域表現分化，長期空間廣闊。當前市場空間：北美>歐洲>東南亞>印度/巴西，增長確定性：以印度/印尼/巴西爲代表的新興國家>北美>歐洲。其中，（1）北美：全球工程機械第一大市場，Off-highway口徑下22年市場規模約463億美元，佔比37%，KHL口徑下23年佔比29.9%。預計24年需求保持高位穩定。CR5較爲集中，中企份額暫低，貿易摩擦下進入壁壘高。（2）歐洲：Off-highway口徑下22年市場規模約178億美元，佔比14%，KHL口徑下23年佔比29%。俄羅斯挖機、裝載機新機總銷量分別爲1.62萬台/2.94萬台（歐洲建築工業協會，AEB）。西歐需求短期疲軟，電動化提速，俄羅斯市場預計穩健增長，中企份額高。（3）新興市場：Off-highway口徑下22年市場規模約378億美元，佔比30%，受益於低城鎮化率和較高政府基建/礦業投資意願，增長確定性更強，且一帶一路國家和巴西政策和投資環境更友好。細分來看，東南亞23年需求合計2.95萬台/同比-16%，印尼佔比超過50%（小松）。23年4月-24年3月，印度工程機械設備銷量達13.57萬台/同比+26%，其中內銷12.37萬台/同比+24%（印度建築設備製造商協會，ICEMA）。23年巴西合計銷售工程機械產品5.24萬台（SOBRATEMA）。
中國工程機械出海乘勢而上，大有可爲。據機械工程機械工業協會，2023年中國工程機械出口金額485.5億美元，同比增長9.6%，21-23年3年CAGR32%。中國企業海外市場份額依舊具備較大提升空間。據KHL，2023年全球工程機械市場中，卡特彼勒和小松份額佔比分別16.8%和10.4%，二者合計達到27%，遠高於徐工、三一重工、中聯重科、柳工的5.3%、4.2%、2.4%和1.6%。雖然近年國內主機廠海外收入佔比大幅提升至40-60%區間，但有國內需求收縮的影響，且對比卡特彼勒/小松/日立海外收入佔比接近50%/90+%/90+%，海外收入體量有望再上一個臺階。
中國主機廠駛入產業出海快車道。基於內需疲軟，產品全球競爭力提升，海外毛利率表現更優，中國工程機械廠商加速出海，正從產品出海和單點試水，向產業出海和全球拓展轉變，以「搭車出海（外包&一帶一路基建合作）+海外建廠+自主出海」方式，削弱貿易摩擦的影響，獲得更高的品牌影響力。一帶一路沿線國家、拉丁美洲具有區位優勢、政策與投資環境優勢，以及相近的社會文化，成爲初期裝配產能出海、近期市佔率快速提升的重要市場。中長期，中國廠商有望在空間更廣的歐美市場實現高端產品層層突破，真正邁步全球。
投資建議：海外工程機械市場中長期空間廣闊。靜待內需築底反彈的同時，出海是國內廠商穿越週期的重要動能。經過多輪行業週期的考驗，中國工程機械龍頭企業產品、供應與生產、研發、渠道、組織等綜合優勢不斷積累，正向產業出海和全球拓展轉變，有望鞏固自身α，獲得份額提升。我們推薦國內龍頭主機廠三一、中聯以及零部件廠商恒立液壓，建議關注徐工、柳工、艾迪精密。
風險提示：全球經濟不及預期的風險，貿易摩擦升級的風險，匯率波動的風險，市場競爭加劇的風險。