事件：公司發佈2024 年半年報。24 年上半年公司實現營業收入20.53 億元，同比+30.44%；實現歸母淨利潤1.76 億元，同比+95.38%。24 年Q2 公司實現營業收入12.79 億元，同比+36.86%，環比+65.29%；實現歸母淨利潤1.18 億元，同比+65.63%，環比+102.05%。
24 年上半年毛利率穩中有增。公司持續加大研發創新和數字化生產設備投入，堅持精益生產，加快新技術應用與產品迭代升級，隨着收入的快速增長，降本增效促使毛利率提升。24 年上半年公司綜合毛利率與淨利率分別爲24.56%/8.85%，同比+5.11pct/+3.11pct。24 年Q2 公司綜合毛利率及淨利率分別爲24.78%/9.44%，同比+3.75pct/+1.80pct，環比+0.58pct/+1.55pct。
分業務來看：1）能源產品：受益於全球新能源行業需求旺盛，公司搶抓行業發展機會，能源產品繼續保持快速增長態勢，2024H1 公司能源類產品收入14.85 億元，同比+28.44%；毛利率24.03%，同比+6.20pct。2）照明：
市場需求回升，疊加公司在優化產品結構、推動技術創新和產品升級方面的積極舉措，公司照明產品的市場競爭力提升，2024H1 實現營業收入4.53 億元，同比+34.81%；毛利率25.90%，同比+0.85pct。3）其他產品：其他類產品實現營業收入1.16 億元，同比+40.61%；毛利率26.15%，同比+8.80pct，主要得益於孵化類業務出貨量增加以及客戶開拓取得有效進展。
公司加快海外產能佈局，未來有望長期立足海外市場。公司加大海外變壓器產能佈局，目前墨西哥基地正在建設中，預計25 年下半年投產，美國達拉斯基地正在建設過程中，預計24 年四季度投產。我們認爲，面對潛在的貿易風險和美國未來供需逐漸平衡的情況，公司在北美市場具備品牌、渠道以及本土產能佈局的優勢，未來更有可能長期立足海外市場。
投資建議：預計24-26 年公司歸母淨利潤分別爲3.60/4.75/5.81 億元，同比+72.0%/+31.8%/+22.4%，對應PE 爲19.4/14.7/12.0，維持「買入」評級。
風險提示：新能源行業增速下滑；新客戶拓展不及預期；擴產進度不及預期。