公司發佈2024 年半年報，24Q2 實現收入309.75 億，同比增長11.6%，彭博一致預期爲303.68 億元，對應同比增速爲9.5%。經調整淨利潤46.8 億，彭博一致預期爲43.39 億元。
總流量持續穩健增長，搜索滲透率超70%。24Q2 DAU 和MAU 分別達到了3.95 億及6.92 億，分別同比增長5.1%和2.7%，快手應用的單DAU 使用時長達122 分鐘。用戶流量端實現加速增長，快手應用用戶總使用時長同比增長9.5%。這主要得益於通過流量分配機制升級和用戶需求洞察的場景建設提升了用戶體驗，以及通過算法優化改善了用戶留存率、提升了用戶增長ROI。
商業化維度外循環廣告加速恢復，電商恢復相對較弱。分部來看，1）24Q2直播收入爲93.02 億元，同比下降6.7%，超彭博一致預期8.3%，佔總收入30%。持續迭代精細化運營模式，截至24Q2 末，簽約公會機構數量同比提升近50%，簽約公會主播數量同比增長60%。2）24Q2 線上營銷服務收入爲175.15 億元，同比增長22.1%，略低於彭博一致預期，佔總收入56.5%。
智能營銷解決方案優化，帶來了營銷客戶更高的出價。外循環營銷服務收入顯著增長，特別是傳媒資訊、電商平台及本地生活行業。3）24Q2 其他業務收入爲41.58 億元，同比增長21.3%，略低於彭博一致預期，佔總收入13.4%。
GMV 爲3052.54 億元，低於彭博一致預期，同比增長15%，貨幣化率1.4%。
用戶側，24Q2 電商月活買家同比增長14.1%至1.31 億，月活躍用戶滲透率創新高至18.9%。商家端，24Q2 月動銷商家數同比增長超50%。24Q2 泛貨架場域GMV 佔比25%以上，日均動銷商家數/日均買家數同比增速分別超過50%/70%。
公司盈利能力持續提升，利潤率持續超預期。24Q2 毛利爲171.35 億元，同比增長23%，毛利率爲55.3%，毛利率環比增長0.5pct。銷售及營銷開支爲100.4 億元，同比增長16.3%，銷售費用率爲32.4%，同比增長1.3pct。24Q2行政開支爲7.92 億元，同比下降16.2%，管理費用率爲2.6%，同比下降0.8pct。24Q2 研發開支爲28.05 億元，同比下降11.1%，研發費用率爲9.1%，同比下降2.3pct。24Q2 調整後歸母淨利潤爲46.79 億元，同比增長73.7%。
調整後淨利率爲15.1%，同比增長5.4pct。24Q2 國內經營利潤爲44.98 億元，同比增長48.3%，國內經營利潤率15%。24Q2 海外經營利潤爲-2.77億元，同比增長64.5%，海外經營利潤率-25.5%。
佈局未來，持續技術創新賦能業務發展。24Q2 公司開啓了視頻生成大模型可靈AI 的全面測試，並向全球用戶推出會員體系，進一步升級模型功能；文生圖AI 生成模型可圖已正式開源，以鼓勵共建協作、繁榮生態。目前，公司AI 矩陣已經無縫嵌入多個業務場景，支持內容創作、內容理解與推薦和用戶互動。24H1，近2 萬名商家在快手平台藉助AI 矩陣實現優化經營，24Q2來自營銷客戶的AIGC 營銷素材消耗單日峯值達人民幣2000 萬元。
維持「強烈推薦」投資評級。考慮到公司組織結構調整順利且利潤擴張明顯，我們微幅上調24-25 年經調整淨利潤至173.7/235.7（前值爲169.7/228.0）億元。我們持續看好公司作爲短視頻稀缺龍頭的商業化能力及降本增效的能力，維持「強烈推薦」評級。
風險提示：業務增長不及預期、宏觀波動風險、費用高企風險、用戶流失風