成本下降贡献毛利率，利润率略有压力收入略低於預期，佈局下半年旺季，維持「增持」評級公司發佈2024 半年報，實現營業收入11.79 億元，同比增長0.75%，歸母淨利潤虧損0.3 億元，整體同比減虧0.15 億元，公司2024Q2 實現營業收入4.54 億元，同比下降7.54%，歸母淨利潤端虧損0.55 億元，同比虧損擴大0.05 億元。公司上半年淡季梳理組織，規劃產品戰略，佈局渠道開發，預計進入三季度夏季即飲板塊有望發力，我們維持盈利預測，預計公司2024-2026 年分別實現歸母淨利潤3.3、4.0、4.9 億元，同比增長19.2%、20.3%、21.3%，當前股價對應PE 爲13.2、11.0、9.0 倍，維持「增持」評級。
淡季收入承壓，新渠道穩步推進
產品端，公司2024H1 沖泡類、即飲類分別實現營收6.14、5.47 億元，同比分別下滑2.13%、增長3.83%；2024Q2 沖泡類、即飲類分別實現營業收入1.29、3.13億元，同比分別下滑23.0%、0.4%，二季度沖泡淡季，終端動銷承壓，沖泡類消化庫存影響較大，即飲類產品公司定位Meco 果茶差異化發展，凍檸茶持續營銷培育，爲三季度旺季提前佈局。渠道端，公司2024Q2 經銷渠道實現收入4.02 億元，同比下滑2.2%，電商渠道實現收入0.24 億元，同比下滑50.1%，出口渠道實現收入0.05 億元，同比增長21.0%，直營渠道實現收入0.11 億元，同比下滑40.7%，公司沖泡團隊優化，即飲產品渠道聚焦，截至7 月末公司直營覆蓋零食量販門店超2 萬家，投放自動量販機9 萬台，旺季有望貢獻增長。
成本下降貢獻毛利率，利潤率略有壓力
公司2024H1 毛利率爲30.6%，同比提升2.7pct，單二季度毛利率爲25.7%，同比提升2.1pct，主因原材料和運費有所下降。費用端，公司2024Q2 銷售費用率爲35.6%，同比下降1.7pct，主因廣告推廣減少所致；管理費用率11.9%，同比提升1.2pct，主因股權激勵費用提升所致。公司2024Q2 歸母淨利潤虧損0.55 億元，同比虧損略有提升，展望下半年進入旺季，公司有望實現較快收入增長。
風險提示：原材料漲價風險，食品安全風險，新品推廣不及預期風險。