事件：公司發佈2024 年半年度業績，1）24H1 公司實現營收102.8 億元，同比+20%，毛利率27.8%，同比-3pcts，歸母淨利潤15.1 億元，同比+31%；2）24Q2 實現營收63.6 億元，同比+16%，環比+62%，毛利率24.0%，同比-6pcts，環比-10pcts，歸母淨利潤9.4 億元，同比+31%，環比+66%，主要系軌交產品交付量提升且功率半導體器件等維持增長。
軌交裝備：鐵路投資快速增長，軌交裝備業務增長動能強勁1） 24H1 全國鐵路固定資產投資同比增長11%達3373 億元新高，公司作爲軌交裝備龍頭充分受益。24H1 公司軌交裝備實現營收61.4 億元，同比+31%，其中，軌交電氣裝備/軌道工程機械/通信信號系統/其他軌交裝備分別實現營收49.5/5.6/4.2/2.2 億元，同比分別+27%/+15%/+132%/+52%。
2） 鐵路投資快速增長，軌交裝備需求釋放。2024 年1-7 月全國鐵路發送旅客25.2 億人次，旅客週轉量9454.5 億人公里，同比分別+16%/+11%，均創歷史新高。鐵路客運量復甦推動鐵路投資持續增長，2024 年5 月11 日國鐵宣佈招標時速350 公里動車組165 標準組，爲近7 年最大招標規模。公司作爲國內軌交牽引變流系統龍頭供應商，市佔率多年維持高位，伴隨鐵路投資持續增長疊加公司軌道工程機械業務持續拓展客運專線、城軌市場，軌交裝備業務有望維持高增。
新興裝備：產能釋放順利，構造第二增長曲線1） 受益於新能源汽車、新能源發電需求穩步提升，公司新興裝備業務維持增長。24H1 公司新興裝備實現營收40.9 億元，同比+9%，其中功率半導體器件/傳感器件/新能源汽車電驅系統/工業變流產品/海工裝備分別實現營收17.5/1.4/9.0/9.0/4.1 億元，同比分別+27%/-47%/+8%/-4%/+18%。
2） 公司新能源汽車、光伏領域市佔率持續提升。根據NE 時代，24H1公司乘用車功率模塊裝機量行業第二；根據索比光伏網，24H1 公司光伏逆變器中標量國內第五。此外，公司中低壓IGBT 產能持續提升，宜興3 期預計24H2 投產，電網和軌交用高壓IGBT 持續交付，伴隨產能持續釋放疊加新品推出，公司新興裝備業務有望維持增長。
盈利預測與投資評級：考慮到公司下游軌交維保需求進入高峰期，新興裝備業務有序推進，我們將公司2024/2025 年預期歸母淨利潤由31.4/33.5 億元上調至36.2/43.8 億元，並預期2026 歸母淨利潤爲48.8 億元，2024 年8 月28 日H 股收盤價對應PE 分別爲10.4/8.6/7.7 倍，維持「買入」評級。
風險提示：鐵路投資不及預期；行業競爭加劇；海外客戶拓展不及預期。