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公司发布24Q2 财报，24Q2 公司总收入为61.3 亿元(YoY +15.5%)，略高于彭博一致预期的60.9 亿元（YoY +14.9%)；24Q2 经调整归母净亏损为2.7 亿元，高于彭博一致预期的3.3 亿亏损，亏损同比收窄71.8%，有望实现24Q3 经调整经营利润盈利的目标。

流量侧：用户规模略微不及预期，仍健康增长，使用时长持续提升用户侧：24Q2 公司MAU 达3.36 亿（YoY +3.7%），略低于彭博预期的3.43 亿（YoY +5.8%）；DAU 达1.02 亿（YoY +6.0%），略低于彭博预期的1.045 亿（YoY +8.3%）；单DAU 日均使用时长为99 分钟（YoY +5.3%）。

Q2 日均视频观看量达48 亿，同比增长18%。

创作者侧：2024 年上半年，约有 210 万内容创作者在B 站上获得收入，内容创作者通过广告和增值服务产品获得的总收入同比增长30%。

广告业务：流量持续增长+用户商业价值持续释放+1 纵N 横战略助力广告业务高速增长

24Q2 公司广告业务收入达20.4 亿元（YoY+29.5%），高于彭博一致预期的19.9 亿元（YoY+27.0%）。广告业务的高速增长得益于：

1）平台流量的持续增长：Q2 DAU 同比增长6%、视频播放量同比增长了18%，意味着商业流量的底盘在持续增长。

2）用户商业价值的持续释放：B 站用户的平均年龄达25 岁，正处在消费需求跟消费能力快速增长的阶段，Q2 家具、房产、汽车、时尚美妆品类的视频播放量同比增长超30%，母婴亲子品类的播放量同比增长超80%。

3）1 纵N 横战略：一横指的是广告业务的基础建设，上半年公司为PC 端投放平台提供了一站式的专业投放工具，上半年广告主数量同比增长50%；N 纵指的是垂直行业的解决方案，垂直行业Q2 前五大的广告主行业是游戏、电商、数码家电、食品饮料和汽车，其中电商跟数码家电是Q2 广告增长最大的两个驱动力，今年618 电商客户在B 站的投放广告同比增长300%，带货GMV 同比增长超100%，为商家带来了50%的新客率，其中母婴亲子行业新客率超70%。

游戏业务：《三国：谋定天下》数据表现优异，游戏业务重回正增长24Q2 移动游戏业务收入为10.1 亿元（YoY +13.0%），高于彭博一致预期的9.6 亿（YoY +7.2%）。

《三国：谋定天下》上线首周吸引数百万下载，上线初期登上iOS畅销榜前三名，首月保持在iOS 畅销榜前十，是B 站历史上最快达到10亿流量的游戏。未来B 站将把它打造成一款能够持续运营5 年以上的精品游戏，把《三国：谋定天下》长线运营下去。

增值服务业务：大会员数、付费用户数均稳定增长

24Q2 增值服务业务收入为25.7 亿元(YoY +11.5%)，低于彭博预期的26.5 亿元(YoY +15.1%)

截至2024 年6 月底，B 站大会员达2230 万(YoY +9%)，其中超过80%是年度订阅者或自动续订套餐，表明用户对B 站的忠诚度和信任度持续提升。

此外，用户也越来越倾向于在B 站的其他增值服务产品上花钱，包括优质在线课程、粉丝收费计划和头像装饰等，24Q2 月均付费用户数近2900 万。

投资建议

预计24/25/26 年公司实现收入262.4/292.9/321.1 亿，实现经调整归母净利润-0.24/20.34/30.57 亿，维持“买入”评级。

风险提示

互联网内容行业竞争加剧；商业化不及预期；用户增长不及预期；内容质量不及预期等。