事件概述
公司發佈2024 年半年度報告。2024 年上半年公司實現營業收入218.66 億元,同比+14%,實現歸母淨利潤4.34億元,同比+105.71%,實現扣非歸母淨利潤2.77 億元,同比+270.93%;單Q2 公司實現營業收入113.16 億元,同比+15.07%,實現歸母淨利潤2.23 億元,同比+556%,實現扣非歸母淨利潤0.91 億元,同比-13.56%。
分析判斷:
2024 上半年外包業務穩健增長,積極拓展優質客戶2024 年上半年,公司營業收入同比增長14%,主要由外包業務帶動。24H1 外包/人事管理/薪酬福利管理/招聘及靈活用工收入分別同比+15%/-12%/-7%/+21%。;公司立足龐大且優質的客群資源,主動貼合客戶組織架構調整、客戶人才隊伍優化需要,拓展增量業務;聚焦製造業等關鍵行業發展賦能,圍繞汽車製造、醫藥製造等行業領域深入拓展。
持續推進降本增效,非經因素擾動業績表現
2024H1 公司銷售費用率、管理費用率分別爲1.21%、2.03%,分別同比下降0.25pct、0.68pct。上半年北京公司開展組織架構調整工作,提升業務效率;上海公司成立「全國Payroll 整合項目組」整合多滴區域公司的人事管理業務,進一步提升效能。
24H1 北京外企實現歸母淨利潤4.4 億元,同比-13%,業績承諾實現率74%;實現扣非歸母淨利潤2.80 億元,同比-8%,業績承諾實現率49.75%。24H1 北京外企歸母淨利潤同比減少0.67 億元,我們分析主要由於:1)24H1 確認政府扶持資金3.28 億元,與去年同期相比減少約0.24 億元;2)毛利率較高的人事管理、薪酬福利管理業務收入有所下降,24H1 公司綜合毛利率5.65%,同比下滑1.1pct,毛利潤同比減少0.56 億元。
「專業化、市場化、數字化、國際化」戰略助力長期成長人力資源行業整體受益於經濟復甦帶來的用工需求增加,隨着穩增長、穩就業的政策效果不斷顯現,用工需求有望持續復甦。公司立足優質的客戶基礎以及全國化的網絡,積極探索和引導客戶的用工需求,有望實現業務的穩健增長。藉助德科集團在全球 60 餘國家和地區的業務網絡,爲中國企業「走出去」提供配套人力資源服務和落地保障,有望走出國際化佈局。在數字化方面,公司穩步推進數字化轉型升級工作,不斷強化數字技術對經營管理與產品創新賦能,通過流程自動化智能化實現降本增效,實現客戶自助服務平台、員工服(FESCOAPP)平台、運營管理平台的無縫銜接,爲公司長期創新發展做好支撐。
投資建議
我們維持之前的盈利預測。我們預計2024-2026 年公司分別實現收入444.9、504.4、550.7 億元,同比+16%、+13、+9%,實現歸母淨利潤8.8、9.8、10.5 億元,同比+61%、+11%、+7%,EPS 分別爲1.56、1.72、1.85 元,按照8 月28 日收盤價13.60 元計算,對應的PE 分別爲9、8、7 倍。公司資源優勢突出,行業長坡厚雪,政策積極支持,維持「增持」評級。
風險提示
重要客戶流失、用工需求恢復不及預期、行業競爭加劇。