事件：2024 年8 月29 日美格智能發佈半年報，上半年營業收入13.06 億元，同比增長27.63%；上半年歸屬於母公司所有者的淨利潤3348.23 萬元，同比減少31.18%；基本每股收益0.13 元，同比減少31.58%。

公司二季度業績環比提升明顯，毛利率水平有所改善。公司半年度營業收入創歷史新高，其中2024Q2 公司單季度實現營收7.31 億元，同比+26.08%，環比+27.27%，2024Q2 公司單季度實現歸母淨利潤0.27 億元，同比-11.48%，環比+317.35%。2024H1 公司整體業務毛利率爲 16.59% , 較上年同期（20.41%）下降 3.82 個百分點，主要受出貨產品結構影響，部分毛利水平較低產品在報告期內集中出貨，階段性拉低整體毛利率水平。但2024Q2 毛利率17.30%，環比2024Q1 增長1.61 個百分點，毛利率狀況呈現逐季改善態勢。

海外佈局成果顯著，定製化智能化產品需求強勁。公司持續加大海外市場的業務佈局和產品拓展，2024 H1 海外實現營收4.40 億元，同比+38.58%，海外營收佔比去年同期爲31.06%，報告期內提升至33.73%。同時國內營收也在2024Q1 重回增長的基礎上繼續保持良好的增長趨勢，2024H1 國內實現營收8.66 億元，同比+22.69%。公IoT 行業來自於海外市場的定製化、智能化產品需求十分強勁，國內客戶需求則重回增長軌道，IoT 行業也保持較高增速。FWA領域，公司與芯片廠商密切協作，在北美、歐洲、日本等區域不斷落地重點 5G項目，發展態勢良好。

5G+AI 加速數字化轉型進程，公司作爲智能模組排頭兵有望率先受益：以5G 爲代表的新型網絡技術開啓萬物互聯新時代，革命性地提升了設備接入和信息傳輸的能力，推動了邊緣流量特別是行業流量快速增長。對海量數據的存儲、處理、計算和分析需求，提升了企業對數據中心、雲計算、人工智能等新型基礎設施的投資需求。據 Grand View Research 預測，全球5G 物聯網市場2023-2030 年的複合年增長率爲 50.2%，到2023 年將達到 894.2 億美元。公司多年來深耕智能模組和算力模組方向，建立了在 4G/5G 無線通信、安卓系統、高性能低功耗計算、邊緣側 AI 和終端側 AI 方面獨具優勢的全面技術能力；安卓系統谷歌 GMS 長週期認證維護等領域積累了大量的智能模組研發Know-How，並在 5G 智能座艙、ADAS\DMS 輔助駕駛、新零售、4G/5G PDA等領域建立了智能模組大規模應用的先發優勢。

投資建議：我們認爲公司作爲物聯網智能模組領先企業有望依託自身智能化產品優勢在人工智能發展浪潮下率先受益。我們預計公司2024-2026 年營收有望分別達28.00 億元、34.83 億元和43.18 億元，歸母淨利潤有望分別達1.58億元、1.93 億元、2.47 億元，對應PE 倍數37x/31x/24x。維持「推薦」評級。

風險提示：物聯網行業景氣度不及預期；行業競爭加劇。